2019年初，盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen發(fā)布商品行情總結(jié)報(bào)告稱，回顧2018年，大宗商品中，有幾大商品的走勢(shì)最為引人注目，或者說(shuō)表現(xiàn)最令人意外。2018年起初，市場(chǎng)情緒一片樂(lè)觀，受全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)提振，年末全球市場(chǎng)卻以齊跌收?qǐng)觥＿@一年，中美貿(mào)易摩擦占據(jù)了新聞?lì)^條，相關(guān)重要?jiǎng)討B(tài)加劇了市場(chǎng)緊張情緒。

　　年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)依然致力于使利率正常化，導(dǎo)致貨幣價(jià)格上漲，30年期美債反彈進(jìn)程中止。雖然（美元）貨幣價(jià)格上漲，但隨著各大央行的貨幣政策逐漸從量化寬松轉(zhuǎn)向量化緊縮，美元貨幣數(shù)量開(kāi)始下降。

　　此外，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)大宗商品需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也構(gòu)成了挑戰(zhàn)。這對(duì)那些在利率上升時(shí)背負(fù)著美元債務(wù)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了尤為消極的影響。

　　當(dāng)比特幣搖搖欲墜時(shí)，另一項(xiàng)投資品種接過(guò)接力棒，在2018年大放光彩。因去年歐洲有關(guān)補(bǔ)貼的規(guī)定發(fā)生變化，歐盟碳排放期貨合約2018年飆漲了逾200%。所謂的2019年碳排放量市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制，旨在抬高碳排放價(jià)格，從而迫使人們遠(yuǎn)離煤炭，轉(zhuǎn)向更清潔的燃料，如風(fēng)能、太陽(yáng)能、水電，尤其是天然氣。煤炭發(fā)電廠必須購(gòu)買兩倍于天然氣發(fā)電廠的排放權(quán)限。

　　10月初，許多著名的、備受尊敬的油價(jià)預(yù)測(cè)者認(rèn)為，未來(lái)短短幾個(gè)月內(nèi)油價(jià)可能將漲破100美元/桶關(guān)口。這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)預(yù)測(cè)者們預(yù)計(jì)，美國(guó)制裁伊朗，會(huì)大幅降低原油產(chǎn)量，從而可能造成全球原油供應(yīng)短缺。

　　第四季度，布倫特原油價(jià)格從85美元/桶上方暴跌至56美元/桶，市場(chǎng)情緒來(lái)了個(gè)驚天大逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩、記者Khashoggi被謀殺后沙特阿拉伯遭到打壓、特朗普總統(tǒng)炮轟高油價(jià)等諸多因素都造成了油價(jià)的這波暴跌。

　　然而，最重要的原因是，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量迅速、意外強(qiáng)勁增長(zhǎng)：從7-9月，產(chǎn)量增長(zhǎng)了逾50萬(wàn)桶/日，年產(chǎn)量增長(zhǎng)了逾200萬(wàn)桶/日。

　　中美貿(mào)易摩擦最大的受害者之一是美國(guó)生產(chǎn)的大豆。中國(guó)對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的商品加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅后，大豆價(jià)格下降了逾20%。

　　2017年，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆量達(dá)3170萬(wàn)噸（12億蒲式耳），幾乎占了美國(guó)大豆出口總額的60%。

　　自從中美互相加征關(guān)稅以來(lái)，中國(guó)對(duì)大豆的需求已經(jīng)下降了90%。不過(guò)，中美“休戰(zhàn)”，中國(guó)最近重新購(gòu)買美國(guó)大豆，有助于大豆價(jià)格企穩(wěn)，但要實(shí)現(xiàn)反彈仍較困難。

　　加之又恰逢今年大豆收割后庫(kù)存數(shù)量較大，且短期內(nèi)不太可能大幅減少（尤其是未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，南美的大豆供應(yīng)量或?qū)_擊市場(chǎng)）。

聲明：本文作者是盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen。原文標(biāo)題為《年度回顧之商品篇：碳信用額度、頁(yè)巖油和大豆表現(xiàn)驚翻市場(chǎng)》