中國成為世界上第一個(gè)對(duì)“綠色債券”發(fā)行制定正式規(guī)定的國家。所謂“綠色債券”是指專門用來為資助可持續(xù)的解決方案?jìng)３雠_(tái)的新規(guī)旨在中國盡快建立一個(gè)繁榮的綠色證券市場(chǎng)，以便從全球私營部門籌措亟需的資本，為中國的綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資金支持。

這些規(guī)定包括《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（以下簡(jiǎn)稱《指引》和《目錄》），由中國人民銀行和中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)于去年12月22日頒布。

上述政府文件對(duì)債券的披露與利用提出了重要的要求，以確保一個(gè)透明和健全的綠色債券市場(chǎng)。其中列舉了中國綠色債券融資的六大類項(xiàng)目：節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通和清潔能源，以及生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化。

據(jù)綠色金融專業(yè)委員會(huì)指出，為解決空氣污染等環(huán)境問題，中國每年需要注入的氣候資金至少為2萬億人民幣（約3300億美元）。其中85%的投資必須從私營部門籌集。鑒于2014年全球債務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已約達(dá)100萬億美元，眾多必備的投資可通過債券籌集。

氣候債券倡議組織指出，全球綠色債券市場(chǎng)從2011年的110億美元增長(zhǎng)到2015年的420億美元，來自歐美的“玩家”主導(dǎo)了其中大部分市場(chǎng)。但是，中國新規(guī)定的頒布標(biāo)志著一個(gè)至關(guān)重要的新“玩家”入場(chǎng)，形勢(shì)將發(fā)生全面變化。

有中國調(diào)的綠色

新《目錄》的現(xiàn)行版本高度關(guān)注中國的環(huán)境挑戰(zhàn)，為債券市場(chǎng)提供了一個(gè)“本土化”的綠色定義。它強(qiáng)調(diào)以污染防治和生態(tài)保護(hù)來應(yīng)對(duì)中國的環(huán)境挑戰(zhàn)，同時(shí)通過開展上游供應(yīng)鏈項(xiàng)目來解決這些問題，比如凈化煤炭處理和開采。

《目錄》與國際標(biāo)準(zhǔn)之間存在顯著的區(qū)別。其中最明顯的一條是中國規(guī)定適用于清潔煤炭，而氣候債券倡議則將所有與化石燃料有關(guān)的項(xiàng)目都排除在外。對(duì)于那些投資策略中有環(huán)境約定的機(jī)構(gòu)投資者來說，這一差別十分重要；從剛剛結(jié)束的巴黎氣候峰會(huì)所做出的支持淘汰煤炭和減少排放承諾的角度來說，也是如此。

圍繞什么是“綠色”產(chǎn)生的差異并非沒有先例。多邊開發(fā)銀行制定綠色債券適用標(biāo)準(zhǔn)，在其選擇資助項(xiàng)目時(shí)，試圖在經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和環(huán)境完整性之間尋求平衡就是一個(gè)例證。比如，世界銀行綠色債券資助的巴西填埋項(xiàng)目盡管實(shí)現(xiàn)了碳減排，但處于“綠色”與“骯臟”之間的灰色地帶。

國際市場(chǎng)上的國際投資者和潛在的中國債券發(fā)行者，都應(yīng)該明白這一差別的意義。對(duì)國際投資者來說，他們必須與發(fā)行者接觸并獲得更多信息，以避免違背可持續(xù)投資的約定。對(duì)于那些瞄準(zhǔn)國際市場(chǎng)的潛在中國發(fā)行者來說，這一差別可能導(dǎo)致國外市場(chǎng)上投資者的不同偏好。

《指引》強(qiáng)調(diào)信息披露

新《指引》中的信息披露和資金使用要求對(duì)國內(nèi)和國外投資者來說都極其重要。要確保綠色證券所資助的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)其環(huán)境和社會(huì)收益，完整性和透明度是最基本要求。與經(jīng)常包含自愿報(bào)告機(jī)制的發(fā)達(dá)市場(chǎng)不同，中國債券發(fā)行者們還有待制定健全的措施來顯示資金一定會(huì)流入那些合規(guī)適用的綠色項(xiàng)目。《指引》中對(duì)收益的定期披露和明確分配要求的目的就是消除市場(chǎng)可能產(chǎn)生的疑慮。

市場(chǎng)參與

在《指引》和《目錄》頒布前，一些中國的先行者實(shí)際上已經(jīng)在國際市場(chǎng)上體驗(yàn)了綠色債券發(fā)行。2015年7月，新疆金風(fēng)公司成功發(fā)行了一單3億美元的三年期綠色債券，認(rèn)購金額高達(dá)14億美元。去年9月，香港中電集團(tuán)通過其印度子公司發(fā)行了印度的第一單公司綠色債券，保證了9030萬美元的基本建設(shè)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)電資產(chǎn)的再融資。去年10月，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了第一單用人民幣和美元計(jì)價(jià)的綠色債券，為中國綠色債券市場(chǎng)吸納超過9.9億美元資金。

如今中國已經(jīng)明確了哪些部門和項(xiàng)目可以稱為“綠色”，也圍繞綠色債券發(fā)行制定了規(guī)則。中國可能會(huì)迅速成長(zhǎng)為綠色債券市場(chǎng)最大的玩家之一。事實(shí)上，就在中國人民銀行和綠色金融專業(yè)委員會(huì)發(fā)布新規(guī)定之后不久，興業(yè)銀行就在2016年1月6日根據(jù)《指引》和《目錄》發(fā)行了一單綠色資產(chǎn)抵押債券發(fā)行了總金額為26.5億元的綠色信貸資產(chǎn)支持證券，并獲得超2.5倍認(rèn)購。

最近，機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、非銀行機(jī)構(gòu)投資者等）獲準(zhǔn)進(jìn)入股市。它們將在私有部門的融資方面發(fā)揮更重要的作用。我們有理由相信未來這些機(jī)構(gòu)投資者將成為中國綠色債券的國內(nèi)買家。實(shí)際上，它們一直以來都是傳統(tǒng)中國債券市場(chǎng)的活躍主體。

《指引》還將幫助中國債券發(fā)行者接觸到多樣性的國際機(jī)構(gòu)投資者，獲得低成本的長(zhǎng)期資本。不僅中國的海外發(fā)行對(duì)國際投資者來說至關(guān)重要，國內(nèi)的發(fā)行與國際投資者的關(guān)系也將日益緊密。今年早些時(shí)候，中國降低了國際買家進(jìn)入銀行間證券市場(chǎng)的難度。央行出臺(tái)的《指引》適用于該市場(chǎng)的事實(shí)對(duì)國際投資者來說可以在履行其信托義務(wù)的同時(shí)在中國開辟投資機(jī)遇。

生態(tài)文明建設(shè)

除了承諾在2030年達(dá)到煤炭消費(fèi)和碳排放峰值，中國還制定了建設(shè)“生態(tài)文明”的宏偉目標(biāo)。早在綠色債券的《指引》和《目錄》出臺(tái)前，中國金融界已經(jīng)開始在股市中尋求綠色投資機(jī)會(huì)。

上交所、中證指數(shù)和Trucost于2015年10月聯(lián)合創(chuàng)立了上證180碳效率指數(shù)。 這一例子很好地表明了監(jiān)管者和市場(chǎng)參與者已經(jīng)深刻認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)中包含的氣候變化和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。但是，單靠這個(gè)還遠(yuǎn)不足以涵蓋所有的投資策略，也無法幫助投資者把氣候變化和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)最小化。只有提供滿足投資者各種需求的廣泛綠色投資選項(xiàng)，可持續(xù)投資的概念才能得到完全實(shí)現(xiàn)。

中國綠色債券新規(guī)的出臺(tái)有助于中國可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型，為其籌集必需的資金。中國政府呼吁發(fā)行者抓住綠色債券高潮的機(jī)會(huì)，獲得新的資本來源，并從世界最大經(jīng)濟(jì)體的新投資機(jī)遇中獲益。

（特別鳴謝China Dialogue中外對(duì)話的奇芳將原文翻譯成中文）