在上篇“我在遠方有片森林”中，我們探討了個人碳市場產品——螞蟻森林的運營模式。

　　個人碳市場僅為冰山一角，事實上，以企業為主的碳交易市場是一個有二十年歷史的成熟市場。2017年12月19日，我國為電力行業的企業設定了排放限額，邁出了啟動全國碳排放交易體系的第一步。

　　今天，就讓我們細述全球碳交易市場的前世今生，以及這個蓬勃發展的市場對我們的金融投資有何啟示。

　　從特斯拉說起

　　2017年，14歲的特斯拉，市值一舉超過了“百年老字號”大眾，成為美國最大汽車企業，電動車的新時代已然來臨。

　　可事實上，賣車僅僅是特斯拉收入的一部分，它的快速成長離不開加州政府大力發展的碳交易市場。

　　根據特斯拉2016年的三季度報告披露，11.5億美元的營業收入中有1.95億來自ZEV積分——也就是碳配額的交易；而2017年同期，因為加州碳市場政策收緊，相關收入銳減五成，這也直接導致特斯拉虧損擴大。

　　那么，特斯拉的碳配額交易具體是怎么回事呢？

　　碳配額交易是指在限額與貿易機制（Cap &；； Trade System）下由管理者確定和分配（或拍賣）排放配額給參與者，進行配額交易的機制。

　　圖片：碳配額交易，云鋒金融

　　事實上，這一市場的產生直接依賴于政策。

　　在美國，特斯拉所在的加州大力倡導減排，早在1990年就陸續出臺一系列促減排的政策。

　　其中，影響最大的就是零排放車輛（ZEV）積分法案——節能車企業可以根據減排和性能獲得相應的ZEV積分，達標企業可以出售ZEV積分來獲得額外收入，而未達標企業需支付每輛車5000美元的罰款或通過購買ZEV積分來免交罰金。

　　圖片：碳排放不達標的阿斯頓馬丁（美國汽車企業）向特斯拉購買碳排放額，云鋒金融

　　碳市場交易既可以像加州一樣基于碳配額在公司之間交易，也可以基于項目合作實現。

　　項目合作的兩種基本形式是發達國家之間的聯合履約機制（JI）和發達國家與發展中國家之間的清潔發展機制（CDM）。

　　早在2002年，CDM就已經進入中國。當年，荷蘭和中國政府就內蒙古自治區輝騰錫勒風電場項目簽署合同，荷蘭為風電場提供技術和資金支持，風電場實現的碳減排額要歸荷蘭。規定核證減排量（CERs）的支付價格定為5.4歐元/噸 CO2，年平均CO2減排量約為54000噸。

　　圖片：中國與荷蘭清潔發展機制， 云鋒金融

　　碳交易市場機制的創新

　　時至今日，碳交易在兩類傳統市場機制的基礎上有了多種創新，以適應不同地區的發展要求。

　　比如，日本積極推動雙邊減排機制（BOCM），它是基于項目的碳交易創新——亞洲國家如印尼、蒙古等與日本簽訂雙邊協議，日本可以與協議國家開展項目合作獲得碳減排。

　　此外，歐盟正積極推動包括行業碳信用、行業總量控制等新型交易機制，而韓國則支持基于“國家適當減緩行動與政策”的碳信用機制等。

　　碳交易市場的發展：多方參與

　　碳交易市場不同于傳統的商品交易，涉及多方參與，較為復雜。

　　大體上，參與者可以分為供應方、需求方，以及中介機構。

　　資料來源：央行觀察，云鋒金融整理

　　有巨大需求和供給的碳交易市場，是金融市場的一大創新，它也為投資者提供了新的機遇。在08年金融危機中，碳金融市場受沖擊較大，發展緩慢，甚至一些碳交易所不得不停止運營。但在危機過后，碳交易市場逐步復蘇，新的碳交易機制、市場以及碳金融產品如雨后春筍般發展起來。

　　多元化的碳金融產品

　　除了像ZEV積分等直接交易外，碳交易產品還可以有像碳金融工具等間接的形式。

　　2005年4月，歐盟排放權交易體系（EU ETS）推出了碳排放權期貨、期權交易，碳交易被演繹成了金融衍生品。

　　因為像其他商品一樣，碳交易也存在市場價格波動的風險，需要衍生工具幫助管理風險。例如，一家公司碳排放超標，需要購買碳配額，但擔心價格未來上漲，就可以利用遠期、期權等鎖定價格風險。

圖片：碳期權產品 云鋒金融

　　目前國際典型的碳金融工具主要有遠期、期貨、期權和金融產品的證券化四種形式，為控排企業和交易機構提供有效的對沖風險工具。以歐洲氣候交易所（EXC）二氧化碳配額（EUA）期貨交易為例，每交易單位為1000單位二氧化碳配額，即排放1000噸二氧化碳當量的權利。

　　除此之外，碳交易還和大火的區塊鏈技術相結合，碰撞出火花。2017年12月，碳交易所（CTX） 發布Climatecoin碳加密貨幣，它將成為全球首款零碳加密貨幣，可以向當前的客戶銷售碳信用額。

　　碳交易創新的步伐從未停止，未來的碳市場將有無限可能。

　　碳市場的未來：機遇

　　全球碳市場：繼續發展

　　發達國家的碳交易市場機制靈活，發展更加成熟，可交易的碳金融產品種類較多，碳市場的定價也大多以發達國家碳交易機構設定的碳價格為準。在國際碳市場上，發達國家仍然有較大優勢。

　　在《京都議定書》中沒有硬性碳減排目標規定的發展中國家是碳排放權的主要輸出國，在國際碳市場扮演著重要的角色。它們對碳交易的重視程度與日俱增，積極發展本土的碳市場，增加在國際碳市上的話語權。

　　我國碳市場：把握機遇

　　2015年的聯合國氣候大會上，我國國家領導人承諾，在2030年使單位國內生產總值二氧化碳排放量比2005年下降60%-65%，二氧化碳排放總量在2030年左右達到峰值并爭取盡早達峰，計劃建立全國性交易體系。

　　我國碳交易市場近年來快速發展。2013年，深圳市啟動全國首個碳排放權交易市場，為中國碳排放權交易拉開了序幕。此后，碳交易在深圳、上海、北京、廣東、天津、湖北和重慶7個省市試點，分別施行了不同的相關法規。截至目前，七省市試點碳市場累計成交量約2億噸，累計成交額超過46億元，市場日趨活躍，規模逐步放大。

　　資料來源：中國能源網

　　就在12月19日，我國全國碳市場的建立邁出了第一步——發改委宣布，以發電行業為突破口，全國碳排放權交易體系正式啟動。

　　消息一出，風電、光伏等行業公司股票應聲大漲。

　　下一階段，我國將分階段、有步驟地逐步推進碳市場建設，逐步擴大參與碳市場的行業范圍和交易主體范圍、增加交易品種，最終建立起歸屬清晰、保護嚴格、流轉順暢、監管有效、公開透明的碳市場。

　　建立全國碳市場的重要意義之一是提高我國碳市場定價權。

　　目前，我國作為發展中國家參與CDM機制，是單純碳減排的供給方；碳價格主要掌握在購買碳排放權的發達國家手中，我國的定價能力較弱。

　　如能建立全國碳市場，將有望改善我國在國際碳市上的被動地位，發展價格更合理的碳金融產品，減少我國碳資源的流失。碳排放權更合理的定價也將更有力地激勵高排放企業進行技術創新，發展綠色經濟。

　　金山銀山，不如綠水青山

　　從《京都議定書》、我國對綠色經濟的推動，到螞蟻森林和特斯拉，環保減排和碳交易以多種形式來到我們身邊。

　　我國是人口大國、制造業大國，也是碳排放大國。當我國更加積極地發展碳交易市場，全球碳市場格局或將發生變革。

　　以特斯拉為代表的基礎碳機制交易和以螞蟻森林為代表的個人碳市場交易產品，引領著碳交易市場機制和產品的不斷創新。綠色經濟、碳交易的蓬勃發展也引起了投資者的密切關注。

　　促經濟轉型升級，留子孫碧海藍天——碳交易市場，讓我們拭目以待。