無論我們畏懼與否，真相是全球海平面正在上升。南極大陸和格陵蘭島的冰蓋已經大量消融，且融化速度還在加快。北冰洋冰面變薄了30%-50%，地表冰層也在減少。按照目前的變化，預計到2100年海平面將會上升0.5-1米，那么像紐約、上海這樣的沿海城市將會遭受嚴重的災害，而荷蘭、孟加拉國和美國佛羅里達州這樣人口稠密地勢低洼的地區將面臨被淹沒的危險。

于是，在石油界，全球掀起了一場“新能源汽車”的浪潮。“以電替油”的理念，迅速植入各國汽車行業。自2012年到2014年，全球原油消耗每年平均增長不到1.5%。值得慶幸的是，自2013至2015年，全球經濟在繼續增長，而二氧化碳排量并沒有進一步增加。

撲克投資家了解到，早在2005年生效的《京都議定書》中有提到，為了抑制6種溫室氣體（二氧化碳、甲烷等6種氣體）的排放（主要是二氧化碳），各國需要將自己的二氧化碳排放量控制在一定的額度內，超過配額會遭致不利處境，但是可以和低于配額的國家進行碳交易。通俗的說，就是給企業配備CO2排放指標，一旦排放量超過這個指標就要向其他企業購買。

舉個例子，假如中國和德國的碳排放量配額都是100個單位，由于中國環保設施有限，當年實際的碳排放量達到了140個單位，遠超配額，但是德國由于技術先進且以服務業為主，實際的碳排放量只有50個單位。這樣，中國就可以從公開市場向德國購買40個單位的碳排放權以符合條約的標準，而德國在賣出40個單位的碳排放權后，碳排放量只有90個單位，仍然符合協議的配額，這樣就使得雙方都符合協議的要求，而環保執行效果好的國家因此獲得了額外的收益。

2011年，中國正式啟動了“碳交易”的試點研究，以求引入市場機制達到二氧化碳減排目的。在長達6年的碳交易研究后，中國首度出現了場外碳排放衍生品業務。2017年1月12日，經中國人民銀行批準，上海清算所12日正式推出上海碳配額遠期交易中央對手清算業務。這是我國碳金融市場的重要嘗試，也是綠色金融的又一次重大創新。

上海碳配額遠期，是指以上海碳排放配額為標的、以人民幣計價和交易、在約定的未來某一日期清算、結算的遠期協議。作為綠色板塊的衍生品之一，當前還不為大家所熟悉。它不同于大宗商品的鐵礦石、螺紋、玉米、大豆等實物，可以通過可視化生產進度的跟蹤，中間銷售環節及庫存變動的調查，來決定自己買還是賣。它是對“二氧化碳排放權”的買與賣。就參與交易的主體、交易規則及交易方式而言，還略顯空白。

為此，撲克投資家非常榮幸地專訪到一位在綠色金融領域知名度頗高的重量級嘉賓：興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家及興業研究公司副總裁魯政委教授，就其重要的研究領域——綠色金融“碳交易”方面做以下分享：

核心觀點：
1.目前納入碳交易的行業包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、民航等8大類的32個子行業。2013～2015任一年綜合能耗1萬噸標準煤及以上（含）的企（事）業單位。納入的標準為生產過程中的直接碳排放的規模與強度。就汽車行業而言，國家已經設立了汽車生產企業積分制，鼓勵生產新能源與節能高效汽車，通過另一種方式鼓勵汽車行業推進節能減排。
2.目前我國現有的七個試點碳市場均不具有期貨交易資格，因此，各碳交易機構紛紛從遠期產品入手，探索碳金融衍生品的開發，尋求“曲線救國”。碳遠期等碳金融衍生品市場的發展需要特別注意避免不必要的價格風險，避免對實體企業的正常生產經營造成沖擊。
3.EU-ETS碳市場價格曾急劇下跌至接近0的水平，其最關鍵的啟示是確定合適的配額。可以預想，未來只要國家控制著CO2的排放配額，就將從源頭上限制煤、石油、天然氣等化石燃料的消耗。從理論上講，氣候變化、霧霾都將受到遏制。
以下為專訪實錄：
撲克投資家：人民銀行批準上海清算所12日正式推出上海碳配額遠期交易中央對手清算業務，對上清所和我國碳交易市場的發展而言，意味著什么呢？
魯政委：上海碳遠期交易由上海清算所（上清所）進行中央對手清算（CCP）,即為交易雙方提供履約擔保。上清所通過介入合約交易的對手方之間，成為買方的賣方、賣方的買方，從而防止結算失敗，降低結算參與人的風險，進而提高市場流動性。作為我國唯一合格的中央對手清算機構，上清所的加入對碳遠期市場的健康發展，將起到重要的保駕護航作用。
此前，湖北已經推出了碳遠期線上交易。而此次上海碳市場推出碳配額遠期產品，有望依托上海成熟、發達的整體金融市場環境，以及上清所的金融機構會員資源，實現金融機構參與碳市場的無縫連接，為更深層次的碳金融產品與服務創新創造條件。

碳遠期產品的推出，對于上海碳金融體系及全國碳市場整體的建設進程都具有劃時代的意義。首先，在市場制度和相關政策平穩可期的前提下，碳金融衍生品能夠將現貨的單一價格，拓展為一條由不同交割月份的遠期合約構成的價格曲線，揭示市場對未來價格的預期。
其次，碳金融衍生品，尤其是遠期與期貨產品保證金交易模式降低了交易的資金占用，對于提高碳市場交易活躍度、增強市場流動性起到了重要的作用。再次，碳金融衍生品帶來的市場流動性，能夠平抑價格波動、降低市場風險。最后，碳金融衍生產品為市場主體提供了對沖價格風險的工具，便于企業更好地管理碳資產風險敞口，也為金融機構參與碳市場，開發更為豐富的碳金融衍生產品以及涉碳融資等碳金融服務創造了條件。
撲克投資家：其實上，我國已經進行了3年的碳現貨和期貨市場試點，那當前碳現貨和期貨交易情況如何？通過幾年的探索，我們得到哪些啟示？
魯政委：我國的碳配額現貨交易于2011年開始設計，2013年6月在深圳率先啟動。但是以碳遠期為代表的碳金融衍生產品一直到2016年才姍姍來遲。這種延遲既是由于對于新生事物需要試點、積累經驗的需要，在某種程度上可能也是由于我國此前并未將“碳”相關的交易品種作為“金融產品”來對待。由于《期貨交易管理條例》規定期貨交易只能在經批準的專業期貨交易所進行交易，而現有七個試點碳市場均不具有期貨交易資格，因此，各碳交易機構紛紛從遠期產品入手，探索碳金融衍生品的開發，尋求“曲線救國”。
目前湖北、上海和北京推出的碳遠期產品均為標準化的合同，采取線上交易，尤其是湖北采取了集中撮合成交的模式，已“無限接近”期貨的形式和功能。廣州碳排放權交易所推出的碳遠期產品為線下交易的非標準合約，市場流動性較低。湖北碳排放權交易中心2016年4月推出的標準化的碳遠期產品，上線至今日均成交量達到現貨的10倍以上，顯示出較強的市場活躍度。上海碳遠期已于1月上線，北京環境交易所也與上海清算所合作開發了碳遠期產品，近期將上線交易。
通過試點可以看到，碳遠期等碳金融衍生品市場的發展需要特別注意避免不必要的價格風險，避免對實體企業的正常生產經營造成沖擊。具體包括以下幾個方面：首先，夯實現貨市場的基礎，包括明確和統一碳排放核算、報告和核查（MRV）機制，在不同交易市場之間設置統一的交易規則，確保不同地區、不同市場交易的現貨產品之間具有嚴格的同質性；其次，應減少對于金融機構參與碳市場的限制；第三，一方面通過市場自身的風險控制手段，如漲跌幅限制、持倉限制等，控制衍生品市場風險，另一方面也可以借助公開市場操作的方式，在市場出現極端情況時，及時對現貨市場進行干預。
撲克投資家：目前我國碳交易的參與主體的大概哪些？參與的門檻大概有哪些？未來汽車行業納入碳交易的可能性大嗎？
魯政委：按照全國碳市場建設的部署，目前納入碳交易的行業包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、民航等8大類的32個子行業，2013～2015任一年綜合能耗1萬噸標準煤及以上（含）的企（事）業單位。納入的標準為生產過程中的直接碳排放的規模與強度。
汽車行業盡管是重工業部門，但是整車生產及銷售過程中的能耗和排放總量及強度相比于高耗能產業而言比較低，因此，短期內汽車的生產并不會將其納入。但是，汽車作為重要的耗能設備，其使用過程中會產生能耗和碳排放，構成交通部門碳排放的主體。因此生產和推廣節能高效的傳統能源汽車，以及新能源車的生產將會對總體減排形勢造成影響。因此，國家已經設立了汽車生產企業積分制，鼓勵生產新能源與節能高效汽車，通過另一種方式鼓勵汽車行業推進節能減排。
撲克投資家：今年2017年的最新的碳配額指標大概多少呢？在碳配額場外交易中，需要如何注意風險管理的呢？
魯政委：全國碳市場將于2017年啟動交易，覆蓋8大部門32個行業近1萬家企業，涉及年均約40~45億噸的碳排放，占全國碳排放量的近50%。
對于上清所而言，作為CCP平臺，已經通過設定嚴格細致的保證金制度，以及持倉限額等方式，確保了交易結算的平穩性與安全性。同時其會員均為金融機構，因此在直接運行過程中并不會面臨很大的風險。
從長期來看，最主要的風險來自于碳市場自身的發展。因此，需要通過遠期、期貨等碳金融衍生產品的開發、碳金融服務創新等手段，完善碳金融體系的建設。而作為交易機構和清算機構，需要做的是更加積極地探索相關金融衍生品的開發和創新，并在確保風險可控的前提下，提供管理和運行制度上的便利。

撲克投資家：歐盟作為碳交易相對成熟的碳市場，有哪些成功的經驗值得我們去學習的呢？

魯政委：從全球碳市場的發展經驗來看，碳金融衍生品市場與碳現貨市場的發展相輔相成。以EU-ETS為例，歐洲氣候交易所（ICE_ECX）和歐洲能源交易所（EEX）在2005年碳市場啟動伊始，便同時開展了碳配額（EUA）以及核證減排量（CER和ERU）的期貨和期權交易，分別為碳配額的線上交易以及CDM項目開發，提供套期保值和風險管理工具。期貨與現貨的協同發展，不僅為控排企業和參與碳交易的金融機構提供了風險控制的工具，也為市場提供了明確有效的價格預期，降低市場風向、提升流動性。

目前，碳期貨是全球碳市場發展最為成熟、成交最為活躍的碳金融衍生產品。2015年，EU-ETS市場期貨成交量達到了現貨成交量的30倍以上，參與期貨交易的主體則包括控排企業、金融機構和其他投資者。大量研究表明，碳期貨價格對現貨價格具有引導作用，表明期貨的價格發現功能在碳市場起到了重要的作用。

值得一提的是，在歐盟碳市場第一階段末（2007年）碳現貨價格與交易量均瀕臨崩潰的時期，碳期貨價格與交易量始終保持在理性的范圍內，在一定程度上支撐了EU-ETS市場度過了難關。從這個角度看，加快開發碳金融衍生品體系，開展交易，從而構建多層級、結構穩定的碳金融體系，是我國碳市場建設過程中需要借鑒并思考的重要課題。
撲克投資家：歐洲曾出現過碳價格大幅下跌的結果。2013年，歐洲碳排放交易系統出現排放許可剩余量較大的情況，碳交易價格從25-30歐元降至2.5歐元，對于企業來說，為所造成的污染而支付的錢比為了不造成污染而引進新技術所支付的錢要少得多。這樣的情況，歐洲是怎么處理的？對我們有什么啟示？

魯政委：在EU-ETS第一階段后期，即2006～2007年間，碳價格急劇下跌至接近0的水平。最主要的原因在于第一階段的碳配額分配以企業自報為主要依據，導致配額超發嚴重。

因此，EU-ETS在第二階段迅速調整了交易制度：首先，將配額分配方法調整為基線法以減少配額超發，同時通過配額持續性的拍賣為市場提供基礎性的價格基準；其次，允許企業將當期用不完的配額留存到下一期使用，從而增加了儲備需求；

第三，探索設立市場穩定基金，在碳價格過度下跌（或者上漲）的情況下，回購（或賣出）配額，以平穩市場價格。這些做法有效地平抑了歐洲碳市場的價格，也是我國碳市場建設過程中值得借鑒的，并且已經在研究借鑒的舉措。其中最關鍵的是確定合適的配額。

撲克投資家：作為碳交易作重要的一環，碳核查第三方機構，它的申請資質大概哪些，其核查流程是怎樣的呢？

魯政委：2016年1月，國家發改委向各省印發《關于切實做好全國碳排放權交易市場啟動重點工作的通知》，在其附件四《碳排放權交易第三方核查機構及人員參考條件》中，給出了第三方機構及人員的準入條件。具體要求包括：

核查機構應具有獨立法人資格。企業注冊資金不少于500萬元，事業單位/社會團體開辦資金不少于300萬元，并建立風險基金或保險。符合核查員要求的專職人員至少10名，所申請的每個專業領域至少有2名核查員。

機構應在近3年在國內完成的CDM或自愿減排項目的審定與核查、碳排放權交易試點核查、各省市重點企事業單位溫室氣體排放報告核查、ISO14064企業溫室氣體核查等領域項目總計應不少于20個。

而無相關審定或核證經歷的機構，應在溫室氣體減排、清單編制、碳排放報告核算和核查等應對氣候變化領域內獨立完成至少1個國家級或3個省級研究課題；或經國家碳交易主管部門組織的專家委員會評估認定合格。

核查機構與從事碳資產管理和碳交易公司不能存在資產和管理方面的利益關系，如隸屬于同一個上級機構等；核查機構沒有參與任何與碳資產管理和碳交易的活動，如代重點排放單位管理配額交易賬戶、通過交易機構開展配額和自愿減排量的交易、或提供碳資產管理和碳交易咨詢服務等。

核查員不得同時受聘于兩家或以上的核查機構，在相關領域有2年（含）以上的咨詢或審核經驗，并作為組長或技術負責人主持項目累計不少于2個或作為組員參與項目審核或咨詢不少于5個等。

目前各試點市場已經基本形成了較為完善的體制機制和相關標準，全國碳市場的第三方核查體系也在建設過程中。《關于切實做好全國碳排放權交易市場啟動重點工作的通知》的附件五《全國碳排放權交易第三方核查參考指南》規定了第三方核查的八個步驟：簽訂協議、核查準備、文件評審、現場核查、核查報告編制、內部技術評審、核查報告交付及記錄保存，同時對企業基本情況、核算邊界、核算方法、核算數據、質量保證和文件存檔等核查內容作了明確的要求。

各省市也已經基本完成了第三方核查機構的備案工作。在試點階段，各試點市場的第三方核查機構為碳市場平穩有效提供了基礎性的保障。在全國碳市場中，需要全國碳市場主管單位進一步統一嚴格管理，才能夠保證碳排放報告與核查的準確性，避免地區差異。

   如何制定碳配額？

乍一看，引入“碳交易”，是一種非常理想的節能減排的方法，但關鍵問題是，如何制定碳排放額度？如何分配額度？我們從近期廣東省公布的碳排放實施方案中，了解到各個行業有著各自不同的碳排放額度計算方法，而這個計算方法也是過去幾年試點單位逐步研究得出的，因此，關于碳排放額度分配和日后談排放交易能否實現價格價格發現的作用，是值得去推敲的。我們以廣東省民航和造紙業為例：

民航業
民航企業準入碳交易的門檻：達到年排放2萬噸二氧化碳或者年綜合能源消費量1萬噸或者以上者，按照標準，準入企業為：南方航空、珠海航空、汕頭航空和九元航空。
企業配額=∑（各機型運輸周轉量*各機型基準值）
民航碳排放配額總量為1200萬噸（包括控排企業配額1145萬噸和儲備配額55萬噸）
配額分配方法：控排企業配額=免費配額（97%）+有償配額（3%），其中有償配額以公開競價形式在省級交易平臺定期發放，企業自愿購買。
造紙業
造紙業準入門檻：達到年排放2萬噸二氧化碳或者年綜合能源消費量1萬噸或者以上者
企業配額=∑（各工序產量*各工序基準值*能源修正因子），其中各工序產量取值上限，紙漿制造工序各生產線年產量以生產線產能的1.3倍為上限；機制紙和紙板制造工序各生產線年產量以生產線產能的1.6倍為上限；能源修正因子取值取決于工序消耗的電力來源，如果工序消耗的能源70%以上來自企業自備電廠，則修正因子取值為1.35，其他情況取值1。
造紙碳排放配額總量為2400萬噸（包括控排企業配額2270萬噸和儲備配額130萬噸）
配額分配方法：控排企業配額=免費配額（97%）+有償配額（3%）
   當前“碳交易”的價格表現

根據7個省份的碳排放交易試點數據來看，目前碳價格整體水平在20-50元/噸。對于企業來說，影響還比較小。對于純投資者而言有較大的風險，但機會也很大。截至到1月16日，從成交量來看，廣東、湖北及上海占比較大。

  碳配額全面實施后將會產生什么樣的影響？

對于高耗能企業來說，化石燃料是薪、企業是鍋，碳配額的實施將是對他們釜底抽薪。對礦業領域而言，有可能會增加生產成本。初期每超出配額排放一噸CO2將增加30－50元成本，隨著碳排放市場的成熟，將達300－500元/噸。（1噸CO2耗煤約0.4噸）。煤炭生產企業和油氣生產企業在國家控制碳配額的情形下將面對需求天花板，總需求和總生產規模被限定后，市場集中度將進一步增加。

最終會形成部分大型煤炭集團，并強化三桶油壟斷地位。中小型煤企在去產能和碳配額總量控制的情況下不斷關停倒閉，企業人員面臨分流。但同時，在碳配額總量控制的情況下，北方霧霾也有望得到根本緩解。碳交易市場的形成也帶來了一個行業機遇—第三方核查。礦業行業的從業人員可以轉型去做本行業的碳排放核查，進入越早的人將有越大的先行紅利。
可以預想，未來只要國家控制著CO2的排放配額，就將從源頭上限制煤、石油、天然氣等化石燃料的消耗。從理論上講，氣候變化、霧霾都將受到遏制。