歐盟發布更為激進的CBAM 法案，正式立法在即。2019 年“歐洲綠色交易”計劃引入碳關稅，以防止歐盟地區外的碳泄漏。2021 年3 月歐盟議會通過設立“碳邊境調節機制(CBAM)”的議案。歐盟三大機構歐盟委員會、歐盟理事會和歐洲議會先后通過了CBAM 法案：1)2021 年7月，歐委會發布全球首個CBAM 立法草案，首批納入水泥、鋼鐵、電力、鋁和化肥行業，過渡期為2023-2025 年，2026 年開始正式實施，進口商需要為其進口產品的直接碳排放支付費用，價格掛鉤歐盟碳市場；2)2021 年3 月，歐盟理事會通過碳關稅方案，核心內容維持歐委會的方案；3)2022 年5 月，歐洲議會環境委員會(ENVI)通過的碳關稅法案對征稅產品、排放范圍、執行時間等做出變更，方案較此前更為激進，歐洲議會計劃2022 年6 月就最新方案進行表決，碳關稅正式立法在即。

　　ENVI 碳關稅方案的三大變化：時間提前、范圍擴大、機制完善。1)時間提前：過渡期自3 年縮短至2 年，2025 年開始正式實施；歐盟排放權交易機制ETS 所有部門全面實施時間提前5 年至2030 年。2)范圍擴大：①適用行業擴大，最新方案增加了有機化工、塑料和氫。②征收邊界擴大，將CBAM 核算范疇從直接排放擴展到包括間接排放，即外購電力的排放。3)機制完善：①保持EU-ETS 與CBAM 的一致性，為避免雙重保護，過渡期免費配額100%，從2025 年開始退坡，到2030年減至0%，比歐委會方案中免費配額完全退出時間提前5 年。②設立統一機構管理，在歐盟層面設立統一的CBAM 機構，比歐委會方案中設立27 個成員國機構更加高效、透明和具有成本效益。③收益用于援助最不發達國家低碳轉型，將有助于實現歐盟的氣候目標和國際承諾。

　　碳關稅驅動貿易國在生產過程節能降碳，清潔能源&再生資源價值凸顯。1)綠電(內在價值凸顯&需求釋放)：外購電力納入CBAM 核算范圍，相較于出口環節承擔高昂的碳關稅，企業傾向于生產環節尋求低成本的降碳手段，綠電價值顯現&需求釋放。2)氫能(清潔高效助力深度脫碳)：CBAM 征收范疇擴至氫氣產業，短期工業副產氫兼具減排&經濟性優勢，長期可再生能源制氫勢在必行，氫能清潔高效助力后端用能產業深度脫碳，氫燃料電池發展潛力大。3)再生資源(最具經濟性&市場化減碳賽道)：2021 年歐盟為中國第二大出口地，有機化學品、鋼鐵制品、鋁及其制品、塑料制品出口額占比超10%，碳關稅將對出口造成一定沖擊，帶來減碳壓力。再生資源的回用可有效減少初次生產中的碳排放，如再生銅減碳72%，再生塑料減碳30%~80%，且再生料兼具減碳的經濟性優勢，碳關稅的實施有望帶動我國再生產業投資提速。

　　CBAM 構建碳價聯動機制，加速我國碳市場與國際接軌。CBAM 憑證價格與歐盟碳價掛鉤，為避免雙重征稅，碳關稅可扣減進口產品在其生產國已實際支付的碳價，碳關稅的實施有望加速我國與國際碳市場接軌。截至2022/5/23，我國全國碳市場碳配額價格為58.97 元/噸，對比同期歐盟碳配額期貨價格77.79 歐元/噸仍然有較大差距。考慮到我國從達峰邁向中和階段減排壓力加大，預計配額將加速收緊。減排目標趨嚴&歐盟碳邊境調節稅落實，我們預計國內碳價將逐步上行與海外接軌。

　　建議關注：1、優質綠電：關注【三峽能源】、【龍源電力】、【節能風電】等；2、氫能：關注a)工業副產氫：【九豐能源】、【東華能源】、【金宏氣體】；b)核心設備制造商：加注設備【冰輪環境】、【厚普股份】；燃料電池及整車【億華通】、【泛亞微透】、【騰龍股份】、【美錦能源】、【濰柴動力】；3、再生資源：推薦危廢資源化【高能環境】；動力電池回收【天奇股份】；再生塑料【三聯虹普】【英科再生】；酒糟資源化【路德環境】；關注再生油【北清環能】【嘉澳環保】【卓越新能】。

　　風險提示： 政策進展不及預期，利率超預期上行，行業競爭加劇