2022 年初以來環保板塊持續波動，整體走勢與大盤接近

      2022/1/4 至2022/12/26，滬深300 指數下跌21.8%，環保行業下跌23.6%，跑輸滬深300 指數1.8 個百分點。子板塊中，大氣治理板塊下跌29.4%，水務及水處理板塊下跌25%，固廢板塊下跌28.9%，綜合環境治理板塊下跌16.9%，環保設備下跌22.8%。子板塊中，綜合環境治理板塊表現相對較好。

    　受宏觀經濟下行和疫情反復影響，2022 年環保行業整體增長受阻

      2022 年以來，受全國宏觀經濟下行和新冠疫情反復影響，環保行業工程項目和運營項目的開展均受到負面影響，2022 年前三季度環保行業整體業績有所下降。2022 年前三季度，環保行業實現營業收入2226.8 億元，同比下降3.7%；實現歸母凈利潤221 億元，同比下降8.9%。單Q3，環保行業實現營業收入791 億元，同比下降3.1%；實現歸母凈利潤92 億元，同比增長3.9%。2022 年前三季度環保行業毛利率為26.5%，同比下降0.5pct；歸母凈利率為9.9%，同比下降0.3pct。

     重磅政策持續發布，推動環保產業需求持續釋放

     “十四五”期間，我國將對環境質量提出更高要求，中長期來看，有望促進環境治理需求持續釋放。雙碳目標將推動我國經濟社會發展綠色轉型，并對我國環保產業提出新的更高要求。2021 年以來，我國堅定貫徹雙碳戰略，先后發布《“十四五”循環經濟發展規劃》、《關于深入打好污染防治攻堅戰的意見》、《黃河生態保護治理攻堅戰行動方案》等多項重大環保政策，對“十四五”期間我國環境指標提出更高的指標要求。根據中國環保產業發展狀況報告(2021)，生態環境部環境規劃院測算，實現我國“十四五”環境治理目標，生態環境投資需求約為6.8 萬-8 萬億元，年均投資需求約1.4 萬-1.6 萬億元；要實現2030 年前碳排放達峰目標，年資金投入需求約為2.1 萬億元。預計“十四五”期間，與綠色低碳、循環再生緊密相關的減碳賽道的需求有望長期釋放。

     雙碳戰略引領，聚焦降碳減污主線

     “十四五”期間，降碳減污將是環保行業重點發展領域。二十大報告提出中國式現代化是人與自然和諧共生的現代化，要協同推進降碳、減污、擴綠、增長，推進生態優先、節約集約、綠色低碳發展，加快發展方式綠色轉型，深入推進環境污染防治，積極穩妥推進碳達峰碳中和。

    　垃圾焚燒發電：目前我國生活垃圾焚燒產能已接近飽和，但存在區域發展不平衡，從新增產能來看，雖然城市垃圾焚燒新增產能不改增長趨勢，但2021 年開始，縣城垃圾焚燒新增產能出現爆發式增長，新增垃圾焚燒產能已開始向縣城下沉，有望帶來增量空間。

    　生物柴油：生物柴油作為環保且可再生的能源，全球范圍內對廢油脂生物柴油的需求有望保持長期增長，由于歐盟強制添加政策疊加疫情影響，我國UCO 和生物柴油出口需求旺盛。

    　再生資源：再生資源產業是循環經濟的重要組成部分，預計隨著雙碳目標持續推進，“無廢城市”建設加快，未來我國再生資源回收行業將持續穩定快速發展，其中廢有色金屬、廢電池有望保持更高增速。

    　投資建議

     進入“十四五”以來，國家仍然重視環保行業，持續發布重磅環保政策，推動環保行業綠色低碳發展。隨著“無廢城市”建設推進，污染防治攻堅戰、生態保護治理攻堅戰深入推進，我國環保產業需求將進一步釋放。在雙碳戰略引領下，我們認為“十四五”期間，降碳減污將是環保行業重點發展領域，建議關注三大細分領域的投資機會。（1）在建設美麗中國的大背景下，垃圾焚燒產能建設將持續向產能尚存缺口的縣城下沉，有望釋放增量空間；（2）相比傳統化石燃料，廢油脂制作的生物柴油具備良好的減排屬性，歐洲市場需求持續旺盛；（3）循環經濟是實現雙碳戰略的重要抓手，“十四五”期間，再生資源將大有可為。維持環保行業“增持”評級。

    　風險提示

    　行業政策執行力度不及預期的風險；行業政策變動的風險；行業下游需求不及預期的風險；行業原材料價格上漲風險；融資環境變化的風險。