中郵證券近日發布電力設備投資策略報告，分析認為：綠證國際化，有助于綠電的價值中樞上升，繼而提升綠電的溢價。

以下為研究報告摘要：

投資要點

事件： 2024 年 4 月 12 日， 生態環境部、國家統計局發布 2021 年電力二氧化碳排放因子。

和以往有何差異？

公布 3 種口徑，分別為 2021 年全國、區域及省級電力平均二氧化碳排放因子， 2021 年全國電力平均二氧化碳排放因子（不包括市場化交易的非化石能源電量）和 2021 年全國化石能源電力二氧化碳排放因子， 3 種全國口徑碳排放因子分別為 0.5568、 0.5942、0.8426kgCO2/kWh。

根據生態環境部應對氣候變化司負責人答記者問， 擬于 2024 年盡早發布 2022 年電力二氧化碳排放因子，后續將及時更新和定期發布電力二氧化碳排放因子。 同時， 生態環境部正在組織開展電力碳足跡因子研究，成熟后將進一步發布電力碳足跡因子。

有何意義？

為碳排放核算提供基礎數據支撐，應對歐盟 CBAM。 歐洲碳關稅2026 年初開始實施，若我國核算數據更新不及時，則可能被歐盟多征收碳稅。

避免綠色價值重復計算，推動綠證國際化。 以往的電網碳排放因子是包含所有發電，即本身含一定比例綠電，若一個企業再購買綠電or 綠證并進行抵消，則出現重復計算，本次公布的第二個口徑（剔除市場化交易的非化石能源電量）則更好的適用購買綠電 or 綠證的用戶進行碳排放核算。綠色價值唯一性的提升，將有助于綠證國際化。電碳聯動有望加速，推動綠色長期 PPA 的建立。 外購電力的碳排放屬于范圍二，綠電/綠證和碳市場對這部分綠色價值是一致的，那么 3 種市場機制形成的價格趨勢應該一致，若碳價能成為綠電/綠證的底層資產，則新能源 20-30 年期 PPA 有望建立。

投資建議

綠證國際化，有助于綠電的價值中樞上升，繼而提升綠電的溢價，建議關注新能源運營商#晶科科技。

ccer 可以抵扣 5%的 CEA，其價值是盯住 CEA 價值， 電碳聯動的逐步推進， 碳價有望上升， CCER 的價格有望跟隨上升，考慮相關方法學，建議關注林業碳匯#岳陽林紙。

風險提示：

電碳聯動不及預期的風險。