華寶證券近日發(fā)布氫能點評報告：5月我國綠氫制取以及氫氨醇一體化項目進展加速，隨著相關(guān)招投標(biāo)事件的落地，制氫系統(tǒng)及相關(guān)細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫氨醇一體化項目的產(chǎn)品可用于加氫站或者經(jīng)短距離運輸后用于工業(yè)等領(lǐng)域，隨著相關(guān)項目的落地，布局氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游行業(yè)的上市公司有望受益。

以下為研究報告摘要：

投資要點

事件：5月制氫項目集中取得突破。根據(jù)對北極星、國際氫能網(wǎng)、綠氫之家等相關(guān)資料的整理，包括許繼PEM制氫發(fā)電一體化項目、圣圓能源內(nèi)蒙制氫加氫一體化項目、內(nèi)蒙古烏蘭察布10萬噸/年風(fēng)光制氫一體化項目等在內(nèi)的12個項目取得了進展。從各項目公示的信息來看，制取規(guī)模擴大化、應(yīng)用技術(shù)高效化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化成為主要趨勢。

綠氫項目將逐漸向大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展：從2025年5月公布進展的各項目來看，綠氫制取規(guī)模均突破了5000Nm3/h，其中項目規(guī)劃規(guī)模最大的是內(nèi)蒙古烏蘭察布10萬噸/年風(fēng)光制氫一體化項目，建成后制氫規(guī)模可達200000Nm3/h。中國早期的小規(guī)模綠氫示范項目已經(jīng)逐漸驗證技術(shù)路線和商業(yè)模式的可行性，未來綠氫項目將逐漸向大規(guī)模商業(yè)發(fā)展。根據(jù)RystadEnergy在2024年6月發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計到2024年底，中國將安裝約2.5GW的電解槽產(chǎn)能。

方形常壓電解槽具有成本較低，制造工藝更簡單，便于實現(xiàn)大型化的優(yōu)勢：堿性制氫的方形常壓電解槽一般是由氯堿行業(yè)演變而來。與高壓系統(tǒng)相比，常壓系統(tǒng)下氫氣泄露速度會明顯下降，將外形設(shè)計成方形將具有更好的安全性。此外，方形常壓內(nèi)部流場分布更均勻、合理，便于大型化制取場景的使用。從供應(yīng)端來看，截至2024年5月國內(nèi)已有愛德曼、海德氫能、三一氫能、億利氫田、藍拓氫能、漢氫科技、菲爾特等企業(yè)布局方形堿槽。從主要廠商生產(chǎn)的方形電解槽來看，目前發(fā)布的大標(biāo)方堿性電解槽新品大部分采用的是金屬圓形帶壓技術(shù)路線，這也是國內(nèi)堿性電解槽最主流的技術(shù)路線之一。

合成甲醇、合成氨一體化項目進展加速：除交通和煉化行業(yè)外，合成甲醇和合成氨成為綠氫應(yīng)用的主要方向。由綠氫合成的綠色甲醇作為一種新型清潔能源，在當(dāng)前全球降碳大背景下，未來有望展現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿?。由于綠色氫氨醇一體化項目能夠?qū)崿F(xiàn)從制氫、儲氫、運氫到氫能化工的全產(chǎn)業(yè)鏈整合，并且對于經(jīng)濟成本較高的儲運環(huán)節(jié)技術(shù)要求較低，促進風(fēng)光等可再生能源的就地消納和高附加值轉(zhuǎn)化，提高能源利用效率，具有環(huán)境友好、高附加值轉(zhuǎn)換、高效經(jīng)濟等特點，未來有望得到各行業(yè)龍頭以及相關(guān)政府的重視。

投資建議：5月我國綠氫制取以及氫氨醇一體化項目進展加速，隨著相關(guān)招投標(biāo)事件的落地，制氫系統(tǒng)及相關(guān)細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫氨醇一體化項目的產(chǎn)品可用于加氫站或者經(jīng)短距離運輸后用于工業(yè)等領(lǐng)域，隨著相關(guān)項目的落地，布局氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游行業(yè)的上市公司有望受益。

風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、項目推進不及預(yù)期；本報告部分圖表根據(jù)新聞資料整理，或存在統(tǒng)計不完備的情況；本報告提及的上市公司旨在論述行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，不涉及覆蓋與推薦。