華寶證券近日發(fā)布氫氨醇一體化深度報告：綠色、 低碳、 可再生， 氫氨醇一體化受政策與資本關(guān)注。

以下為研究報告摘要：

源自可再生能源，氫氨醇生產(chǎn)呈現(xiàn)技術(shù)多樣化與制取一體化的趨勢：氫氨醇一體化制取基本環(huán)節(jié)包括利用風(fēng)能、太陽能等可再生能源通過電解水制氫，再將氫氣與氮氣或二氧化碳合成氨或甲醇，形成從能源生產(chǎn)到化工產(chǎn)品制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈。氫氨醇制取主要分為“綠色電力+電解水制氫+空氣中分離的N2合成氨”“綠色電力+電解水制氫+碳捕集法合成甲醇”“綠色電力+電解水制氫+生物質(zhì)氣化合成甲醇”等技術(shù)路徑。中游環(huán)節(jié)綠氫制取主要采用ALK法，隨著未來電解水制氫技術(shù)的逐漸成熟，ALK+PEM法或PEM法將有望占據(jù)更大的比例。氫氨醇一體化的產(chǎn)出品綠氨與綠醇作為常見的化工原料具有廣泛的應(yīng)用空間，例如綠氨可作為理想的綠色燃料，綠醇在儲運和能量密度方面具有應(yīng)用優(yōu)勢。

生產(chǎn)規(guī)模的擴大疊加技術(shù)進步，氫氨醇一體化生產(chǎn)的經(jīng)濟與環(huán)境優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)：綠電價格的下降、工藝流程的進步、生產(chǎn)規(guī)模的擴大均有望進一步降低氫氨醇一體化制取的成本，為整體項目獲得更高的經(jīng)濟效應(yīng)。考慮碳排放因子，綠氫/綠氨/綠醇的使用有望降低二氧化碳的排放量，隨著生產(chǎn)技術(shù)的逐漸成熟，綠氫與綠氨的零碳排放優(yōu)勢將更加突出。

海內(nèi)外低碳、綠電等相關(guān)政策推出，有望提升綠氫、綠氨、綠醇的應(yīng)用空間：歐美地區(qū)對碳排放、環(huán)境保護政策要求進一步提高，尤其對于進出口產(chǎn)品的碳監(jiān)管進一步增強。我國可再生能源的并網(wǎng)消納條件和消納配套政策也逐步成為影響氫氨醇項目盈利性和可持續(xù)性的重要因素；各地政府在涉及氫、儲能等產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃文件中強調(diào)靈活運用合成氨、合成甲醇等產(chǎn)能優(yōu)勢，進一步擴大氫能的需求和產(chǎn)能，提升當(dāng)?shù)鼐G氫、綠氨、綠醇產(chǎn)業(yè)的滲透率。

因投資規(guī)模大、風(fēng)光互補、上網(wǎng)比例低等優(yōu)勢，風(fēng)光氫氨醇一體化項目已成為目前氫能行業(yè)投資的熱點。由于氫氨醇一體化項目從規(guī)劃、建設(shè)到最后投產(chǎn)對于企業(yè)的資金、技術(shù)以及能源系統(tǒng)協(xié)同組織能力有較高的要求，行業(yè)主要入局公司為央企統(tǒng)領(lǐng)全流程或相關(guān)環(huán)節(jié)的公司強強合作。

投資建議：綠色氫氨醇一體化具有經(jīng)濟規(guī)模優(yōu)勢以及低碳排放優(yōu)勢，綠氨、綠醇在政策不斷推出、綠電價格降低、制備技術(shù)進步的背景下具有較強的競爭力。由于一體化項目對于企業(yè)的系統(tǒng)管理和上下游整合能力要求較高，建議關(guān)注布局氫氨醇一體化，且具有較強的上下游整合能力和資金營運能力的集團型氫能企業(yè)，或在風(fēng)光氫氨醇制取的某一個環(huán)節(jié)中具有較強成本優(yōu)勢的設(shè)備制造企業(yè)。

風(fēng)險提示：政策進展不及預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期；本報告提及的上市公司旨在論述行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，不涉及覆蓋與推薦。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。