華福證券近日發(fā)布電力行業(yè)2024年度中期投資策略：韌性十足，雙碳歸來。

以下為研究報告摘要：

 回顧1H24：年初以來用電需求韌性十足，1-5月全社會用電量3.84萬億千瓦時，同比增長8.6%。供給側(cè)方面，來水有所好轉(zhuǎn)，水電出力迅速回升；火電持續(xù)增長；核電表現(xiàn)平穩(wěn)；風(fēng)光在大量新增裝機推動下保持高速增長。

展望2H24：隨著無風(fēng)險收益率下行，投資者對低波紅利資產(chǎn)的關(guān)注度提升，電力行業(yè)因其強現(xiàn)金流和防御性具備吸引力，契合市場偏好。疊加行業(yè)盈利上行及政策端的深化改革預(yù)期，中長期價值凸顯。“煤電聯(lián)動”下短期電價承壓，但外送水電或能逆勢“漲價”。

水電：利率降、估值升，電價臨界疊加“雙碳”打開漲價窗口。無風(fēng)險收益率下行，推升現(xiàn)金流資產(chǎn)估值水平。送、受兩端的電價水平均明顯提升，外送水電電價到達留本地、外送的交叉臨界點；疊加“雙碳”考核壓力，外送電價有望迎來漲價窗口期。

火電：周期屬性弱化，公用屬性加強。煤價趨勢下行推升火電當(dāng)期盈利水平，24年開始執(zhí)行的容量電價弱化煤價對ROE的擾動，奠定可持續(xù)且趨穩(wěn)的盈利預(yù)期。周期屬性弱化，公用屬性加強，分紅有望保持。

核電：發(fā)展步伐堅定，資本開支可控。22和23年均核準10臺機組，彰顯核電高景氣度，預(yù)計每年6-10臺的核準開工節(jié)奏有望維持。目前在建+核準裝機43.75GW，27年前后進入投產(chǎn)高峰期，將為“雙碳”提供強力支撐。

綠電：23年巨量裝機貢獻利潤增量，“雙碳”政策導(dǎo)向明晰。23年風(fēng)、光總裝機在22年的基礎(chǔ)上增長了接近四成，即使考慮到光伏占比高、消納壓力大，依然能在24年帶來較高的電量、營收增長；同時，組件價格的大幅下行帶來折舊成本的下降和利潤率的提升，在24年貢獻的利潤增量值得期待。“523”濟南座談會后，一系列的政策陸續(xù)出臺，支持“雙碳”朝著既定方向前進。

投資建議

用電增速持續(xù)超市場預(yù)期，展現(xiàn)了需求端的韌性。當(dāng)前市場風(fēng)格下，電力資產(chǎn)配置價值穩(wěn)步提升。雖然短期電價聯(lián)動煤價承壓，但水電或能逆勢上行。

水電板塊建議關(guān)注長江電力、黔源電力，此外還建議關(guān)注國投電力、華能水電、川投能源；火電板塊建議關(guān)注申能股份、福能股份，此外還建議關(guān)注華電國際、江蘇國信、浙能電力；核電板塊建議關(guān)注中國核電，此外還建議關(guān)注中國廣核；綠電板塊建議關(guān)注三峽能源，此外還建議關(guān)注龍源電力、浙江新能、中綠電。

風(fēng)險提示

利用小時下降；上網(wǎng)電價波動；煤炭價格上升；降水量減少；政策推進不及預(yù)期。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。