華寶證券近日發(fā)布氫能點評報告：國內(nèi)企業(yè)加速出海中東，隨著相關項目的推進，制氫系統(tǒng)及相關細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益。

核心要點

投資要點

國內(nèi)氫能企業(yè)出海中東，加速探索國際合作模式：自2022年以來，中國氫能企業(yè)出海中東的步伐加快，約28家國內(nèi)企業(yè)參加了中東氫能項目合作，其中中能建參與中東項目最多，達到6項。合作企業(yè)包括基建企業(yè)、新能源企業(yè)、綠氫設備制取商、燃料電池企業(yè)等，合作內(nèi)容包括建設氫能設備工廠、提供EPC服務、設備供應、建設加氫站以及氫能汽車等，合作項目價值通常可達上億美元。

資源優(yōu)勢+政策支持，中東頗具氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢：中東地區(qū)擁有得天獨厚的地理資源條件，加之政策扶持，以及未來有望下降的可再生能源發(fā)電成本，中東氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展欣欣向榮。

隨著綠氫制取成本的進一步下降，中東地區(qū)氫能貿(mào)易潛力深厚：綠氫成本主要由電力成本、資本支出、運營支出組成，受電價、資本支出和電解槽的技術參數(shù)如電解效率、壽命、年滿載小時數(shù)等影響較大。中東國家例如沙特，盡管目前綠氫不具備成本優(yōu)勢，但未來隨著可再生能源發(fā)電成本的下降，會迎來更低的綠氫制取成本，最終獲得綠氫市場上的國際競爭力，并同時實現(xiàn)低價零碳氫氣經(jīng)濟，實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。

中東地區(qū)加快能源結(jié)構轉(zhuǎn)型，多國出臺氫能發(fā)展規(guī)劃：為了擺脫對傳統(tǒng)能源的依賴性、實現(xiàn)可再生能源發(fā)展目標、中東地區(qū)不斷出臺氫能相關政策以加快能源轉(zhuǎn)型步伐。2021年，中東地區(qū)多個國家調(diào)整了主要能源政策，以尋求吸引外資發(fā)展清潔低碳能源業(yè)務，實現(xiàn)經(jīng)濟多元化發(fā)展。同時中東地區(qū)在生產(chǎn)綠氫上具有日照、風能、土地資源等較為突出的優(yōu)勢，部分國家如沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、埃及等已經(jīng)制定相關氫能發(fā)展戰(zhàn)略，預計在未來實現(xiàn)更多清潔氫氣產(chǎn)量。

中東北非地區(qū)綠氫項目情況：截至2023年10月，中東和北非地區(qū)共開展了90個低碳氫項目，同比增長53%，新增的31個新項目均為綠氫項目。其中埃及新增的氫項目最多，為11個；其次是阿曼，新增8個。超過半數(shù)項目均處于早期概念階段，且2022年在建的項目已完成施工，已有6個項目投入運營。產(chǎn)出物中，氫、氨為主要產(chǎn)出物，技術層面將運用到PEM技術、ALK技術等多種電解制氫技術，同時項目在終端應用上存在一定差異化。

投資建議：國內(nèi)企業(yè)加速出海中東，隨著相關項目的推進，制氫系統(tǒng)及相關細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游環(huán)節(jié)有望受益，建議相關國際項目的投資機會。

風險提示：技術發(fā)展不及預期、海外政策穩(wěn)定性不及預期；本報告部分圖表根據(jù)新聞資料整理，或存在統(tǒng)計不完備的情況；文中提及的上市公司旨在說明行業(yè)發(fā)展情況，不構成推薦覆蓋。