東莞證券近日發(fā)布基礎(chǔ)化工行業(yè)事件點評：生態(tài)環(huán)境部本次就2024年度HFCs剩余配額作出安排。本次分配量：對應(yīng)2024年R32已有內(nèi)用生產(chǎn)配額的增量幅度約25%。2024年配額方案下發(fā)的R32內(nèi)用生產(chǎn)配額、總生產(chǎn)配額分別約14.19萬噸和23.96萬噸，此次增加發(fā)放3.5萬噸R32內(nèi)用生產(chǎn)配額，對應(yīng)R322024年內(nèi)用生產(chǎn)配額和總生產(chǎn)配額增量幅度分別約25%和15%。本次分配的配額僅限2024年度有效。

核心要點

事件：

國家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于2024年度氫氟碳化物剩余配額有關(guān)安排的通知》，本次分配的剩余配額數(shù)量為HFC-32生產(chǎn)配額35000噸，其中內(nèi)用生產(chǎn)配額35000噸，折合2362.5萬噸二氧化碳當量。

點評：

本次分配對應(yīng)2024年R32已有內(nèi)用生產(chǎn)配額的增量幅度約25%，僅限2024年有效。根據(jù)《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》（以下簡稱《方案》），2024年度氫氟碳化物（HFCs）生產(chǎn)配額總量和內(nèi)用生產(chǎn)配額總量中剩余部分配額暫未分配。按照《消耗臭氧層物質(zhì)管理條例》有關(guān)規(guī)定，生態(tài)環(huán)境部本次就2024年度HFCs剩余配額作出安排。本次分配量：對應(yīng)2024年R32已有內(nèi)用生產(chǎn)配額的增量幅度約25%。2024年配額方案下發(fā)的R32內(nèi)用生產(chǎn)配額、總生產(chǎn)配額分別約14.19萬噸和23.96萬噸，此次增加發(fā)放3.5萬噸R32內(nèi)用生產(chǎn)配額，對應(yīng)R322024年內(nèi)用生產(chǎn)配額和總生產(chǎn)配額增量幅度分別約25%和15%。本次分配的配額僅限2024年度有效。

此次R32配額分配不改變現(xiàn)有行業(yè)競爭格局。本次分配范圍（對象）：2024年《方案》中獲得R32配額的廠商。本次配額分配范圍為按照《方案》進行永久性配額調(diào)整后獲得2024年度二氟甲烷（HFC-32）生產(chǎn)配額和內(nèi)用生產(chǎn)配額的生產(chǎn)單位。分配比例：與2024年《方案》確定的R32各企業(yè)分配比例相同。根據(jù)各生產(chǎn)單位永久性配額調(diào)整后獲得的2024年度HFC-32內(nèi)用生產(chǎn)配額量占全國HFC-32內(nèi)用生產(chǎn)配額總量比例，和本次分配HFC-32配額總量計算各生產(chǎn)單位可申請的2024年度HFC-32生產(chǎn)配額和內(nèi)用生產(chǎn)配額量。根據(jù)2024年的配額方案，R32配額占比前三的是巨化股份（占比40.02%）、東岳集團（占比19.73%）和三美股份（占比11.60%），三家頭部企業(yè)預(yù)計此次將獲得1.4萬噸、0.69萬噸和0.41萬噸的R32內(nèi)用生產(chǎn)配額。

剩余配額的分配有利于穩(wěn)定空調(diào)行業(yè)的生產(chǎn)。今年以來，受海外需求向好、國內(nèi)家電以舊換新等的推動，我國空調(diào)市場景氣度較高。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年1-7月份，我國空調(diào)產(chǎn)量同比增長9.5%。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，今年1-7月份，我國家用空調(diào)產(chǎn)量、銷量分別同比+13.06%和+12.89%，其中出口量同比+31.38/%，內(nèi)銷量同比+0.84%。受空調(diào)產(chǎn)量快速增長的影響，今年以來R32供應(yīng)緊缺，價格大幅提升。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，截至8月26日，R32市場均價為35500元/噸，年初以來上漲108.82%。我們認為，本次剩余配額的分配安排有利于填補R32的供給缺口，對于空調(diào)行業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)具有重要意義。

投資建議：雖然短期R32供給缺口被填補，但本次配額分配僅限2024年有效。長期來看，三代制冷劑供給端依然受配額政策制約，在四代制冷劑短期未能替代三代的背景下，三代制冷劑價格有望繼續(xù)呈上行趨勢。二代制冷劑方面，2025年是二代制冷劑配額削減年份，但預(yù)計其需求短期依然維穩(wěn)，R22供需格局有望持續(xù)偏緊，利好其價格上行。個股方面，建議關(guān)注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

風(fēng)險提示：配額政策變動風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；汽車、空調(diào)等下游需求波動風(fēng)險；部分制冷劑品種需求弱于預(yù)期風(fēng)險； 貿(mào)易摩擦風(fēng)險； 出口量不及預(yù)期風(fēng)險； 行業(yè)供需格局惡化風(fēng)險等