2024 年以來，節能降碳、優化產能相關政策陸續出臺，有望引領新能源行業高質量發展。對于高耗能、產能富裕的行業，供給端有望發生一些良性變化，如行業產能富裕觸發一系列負反饋調節機制、政府出臺能效相關的政策、企業聯合限產等，有望帶動行業供需格局改善。本篇報告旨在梳理大化工行業有哪些供給相對受限以及潛在受限產品？我們認為若未來雙碳政策加速推進，化工看點足。

    　　磷化工：供給側改革將持續推進

    　　磷化工產業上游磷礦在資源保護、環保限制下供給較緊缺。黃磷為高能耗、高污染產品，直接受產能限制，政策鼓勵黃磷行業設備節能綠色發展、產品梯級并綜合利用。磷銨產能利用率有所提升，未來政策將繼續嚴格控制磷銨行業新增產能。濕法凈化磷酸、磷酸鐵、磷酸鐵鋰供給相對寬松，景氣或見底。在雙碳和高質量發展背景下，我們看好行業供給側改革持續推進。

    　　氟化工：PVDF 產能富裕

    　　受鋰電池用量驅動，國產PVDF 供給快速擴張，2022/2023 年產能分別為11.6/14.6萬噸，產能增速分別為56.1%/26.4%，產能利用率在60%左右。2023 年受國內新能源汽車需求增速放緩及國內競爭激烈影響，碳酸鋰價格一度下滑。PVDF 在2021/2022 年均價分別為25.0/40.2 萬元/噸，2023 年均價下滑至10.9 萬元/噸。

    　　硅化工：看好三氯氫硅行業強化優勝劣汰機制近年來光伏行業高速發展帶動三氯氫硅產能加速投放，目前產能利用率在50%以下，同時價格、價差處于歷史底部區間。在國家高度重視高質量發展的背景下，盈利能力較差、產能利用率不高的行業有望強化優勝劣汰機制，推動供給加速改善。

    　　其他可能減產的細分行業

    　　滌綸長絲供應端邊際增量減少，龍頭企業在一定程度上主動降低開工負荷或能夠有效優化產品盈利水平。電石、聚碳酸酯、碳纖維等行業具有較為突出的能耗水平，而產能利用率不高。環氧丙烷、粘膠等行業具有較高污染屬性。粘膠短纖和長絲產業均已有著較為嚴格的產能擴張限制。未來這些高污染而產能利用率不高的產業有望受到更為嚴格的政策限制，推動供給加速改善。若“雙碳”政策有望加速，其余新能源相關行業如純堿、EVA、POE、環氧樹脂、聚醚胺、鋰電級芳綸、光伏/風電涂料、生物柴油的景氣度有望提振。

    　　投資建議：關注磷/氟/硅化工產業及其他可能減產的細分行業1）磷化工：關注供給側改革持續推進的磷礦、黃磷、磷銨行業，供需有望改善的濕法凈化磷酸、磷酸鐵、磷酸鐵鋰行業。2）氟化工：建議關注在產業鏈整合、基礎設施完善、規模優勢和技術工藝方面表現突出的氟化工企業，標的巨化股份、東岳集團。3）硅化工：關注具有規模、成本優勢的硅化工企業。4）其他：關注新增產能減少、龍頭議價能力強的滌綸長絲行業，標的桐昆股份、新鳳鳴；關注電石、聚碳酸酯、碳纖維、環氧丙烷、粘膠短纖和長絲、純堿、EVA、POE、環氧樹脂、聚醚胺、鋰電級芳綸、光伏/風電涂料行業的頭部優秀企業。

    　　風險提示：限產力度不達預期風險；市場需求不及預期風險；環保成本提升風險。