開源證券近日發布電力行業投資策略：電力系統轉型持續推進，兼具周期紅利成長屬性。

以下為研究報告摘要： 

行業回顧：用電需求穩定，電力投資增長，市場漲幅居前

2024年前三季度全社會用電量7.43萬億千瓦時，同比增長8.2%；電源投資完成額5959億元，同比增長7.6%；電網投資完成額3982億元，同比增長21.1%。截至2024年11月7日，公用事業板塊2024年內實現漲幅12.5%，在31個一級行業中排名第14；電力板塊實現漲幅13.1%，電網設備板塊實現漲幅15.8%，分別在124個二級行業中排名第46和第38。

電力：市場功能不斷完善，還原電力商品屬性，資產價值有望迎來重估（1）火電：電價機制逐漸健全，有望提高火電經營穩定性

現階段火電盈利對長協電價和煤價敏感度較高，容量電價的出臺托底火電固定成本，輔助服務收入提振火電調峰服務邊際收益，助力火電向支撐性電源平穩過渡。（2）水電：瀾滄江、雅礱江流域仍有開發潛力，水風光基地有望擴展增長空間瀾滄江、雅礱江流域水電裝機增量空間仍有50%左右。水光互補能夠利用水電靈活性優勢，提高新能源發電利用率。“十四五”可再生能源發展規劃提出，依托西南水電基地，推進水風光綜合基地開發建設。

（3）核電：核準有望常態化，行業成長屬性得到強化

我國自主核電技術“華龍一號”先進性得到驗證，核電核準建設提速，2022-2024年共核準31臺機組。當前我國核電在電力結構中的占比遠低于世界平均水平；未來十年有望保持每年開工8-10臺百萬千瓦核電機組的建設節奏。

（4）綠電：多措并舉保障新能源發展，電-碳市場有望傳導綠電環境價值

隨著電網通道、調節電源的快速建設，綠電消納的物理限制有望得到緩解；而碳排雙控的逐漸收緊和電-碳市場聯動機制建立有望打通綠電環境價值傳導。

電網設備：國內總量高增、結構分化，海外市場景氣延續

截至2024年10月底，國網輸變電設備、特高壓設備和電表招標額分別達2023年招標額的97.4%、44.2%、72.6%，2024Q4招標有望加快。2024年前三季度，主要電力設備出口總金額3644.99億美元，同比增長9.0%，變壓器和高壓開關高增，海外市場景氣度延續。

受益標的：兼具周期、紅利、成長等屬性，關注電力央國企并購重組機會（1）火電：華潤電力（H）、華電國際、國電電力、浙能電力、申能股份、皖能電力等；（2）水電：長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、黔源電力等；（3）核電：中國核電、中國廣核、中廣核電力（H）等；（4）綠電：龍源電力（H）、中國電力（H）、中廣核新能源（H）、中閩能源、三峽能源等；（5）電網設備：平高電氣、許繼電氣、中國西電、國電南瑞、四方股份、思源電氣、華明裝備、金盤科技、三星醫療、海興電力等。

風險提示：電源投資不及預期、利用小時數下降風險、電網建設不及預期、電力市場建設不及預期、燃料成本上漲風險、市場化電價波動風險、電力安全運行風險。