中國(guó)的綠色信貸已經(jīng)發(fā)展多年，形成了一套相對(duì)比較完整的政策指引和評(píng)價(jià)體系。未來(lái)幾年，中國(guó)將以《生態(tài)文明體制改革總體方案》和“十三五”規(guī)劃中有關(guān)綠色金融的內(nèi)容為基礎(chǔ)，重點(diǎn)發(fā)展綠色債券市場(chǎng)、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品，通過貼息、擔(dān)保等機(jī)制支持綠色融資，設(shè)立各類綠色發(fā)展基金，在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域建立強(qiáng)制性污染責(zé)任保險(xiǎn)制度，建立要求上市公司強(qiáng)制披露環(huán)境信息的制度，發(fā)展碳金融市場(chǎng)，在金融機(jī)構(gòu)中推廣環(huán)境壓力測(cè)試，繼續(xù)推動(dòng)綠色金融領(lǐng)域的國(guó)際合作。

過去，中國(guó)綠色金融主要局限在綠色信貸。但是，很多綠色項(xiàng)目，尤其是新的綠色項(xiàng)目，首先需要的是股權(quán)融資，在取得資本金的基礎(chǔ)上才能進(jìn)一步作債務(wù)融資。所以要通過建立一些綠色股權(quán)基金來(lái)推動(dòng)綠色項(xiàng)目的股權(quán)融資。很多綠色項(xiàng)目是比較新的，從技術(shù)上來(lái)講，民間覺得風(fēng)險(xiǎn)比較大，也面臨著政策上的不確定性。由于這些不確定性，民間資金不太愿意投入到這些綠色項(xiàng)目。而政府背景的基金參與投資這些項(xiàng)目后，可以大大降低民間對(duì)于這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)嫌惡，使得民間資金愿意跟資。政府可以有多種方式來(lái)推動(dòng)、組建綠色產(chǎn)業(yè)基金，比如以GP、LP的形式，有些可以搞成地區(qū)性的綠色基金，有些可以搞成行業(yè)性的綠色基金。未來(lái)，中國(guó)將設(shè)立各種綠色發(fā)展基金，支持環(huán)境改善和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

近年來(lái)，我國(guó)在財(cái)政上陸續(xù)出臺(tái)了數(shù)十項(xiàng)支持節(jié)能環(huán)保的政策，大部分為直接補(bǔ)貼類的措施。與直接補(bǔ)貼相比，貼息可以使財(cái)政以少量的貼息資金引導(dǎo)帶動(dòng)更多的社會(huì)資金投資環(huán)保領(lǐng)域。同時(shí)，貼息機(jī)制可將項(xiàng)目甄別選擇的責(zé)任部分轉(zhuǎn)移給更為專業(yè)的商業(yè)銀行和其他經(jīng)濟(jì)主體，在一定程度上可減輕財(cái)政的管理和監(jiān)督責(zé)任。

要健全財(cái)政對(duì)綠色貸款的貼息機(jī)制，可從如下幾方面入手：第一，擴(kuò)大財(cái)政貼息資金規(guī)模。第二，適當(dāng)提高財(cái)政貼息率，取消3％的貼息上限限制。第三，試點(diǎn)由財(cái)政部門委托商業(yè)銀行（或未來(lái)的綠色銀行）管理綠色貸款貼息的制度。

專業(yè)化運(yùn)行的綠色擔(dān)保機(jī)制可以有效解決部分風(fēng)險(xiǎn)較高的綠色項(xiàng)目的融資貴問題。國(guó)際上，美國(guó)能源部對(duì)新能源項(xiàng)目的擔(dān)保計(jì)劃就通過有限的財(cái)政資金，撬動(dòng)了大量信貸資金大量投入到清潔能源產(chǎn)業(yè)，成功地幫助核能、風(fēng)能、光伏等清潔能源行業(yè)在美國(guó)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。我國(guó)的一些地方政府正在規(guī)劃成立專業(yè)性的綠色貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，也有些地區(qū)正在考慮由省、市、縣多級(jí)出資建立綠色項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，用于分擔(dān)部分綠色項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)損失，以支持綠色擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。

2015年底，中國(guó)人民銀行和中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)同時(shí)發(fā)布了綠色金融債的公告和《綠色債券項(xiàng)目支持目錄（2015版）》，啟動(dòng)了中國(guó)綠色債券市場(chǎng)。2016年以來(lái)，中國(guó)綠色債券發(fā)行量已經(jīng)居全球第一。業(yè)界估計(jì)，中國(guó)未來(lái)幾年綠色債券的年均融資量可以達(dá)到2000億～3000億元人民幣。

未來(lái)，發(fā)展綠色債券市場(chǎng)的重點(diǎn)在于建立對(duì)綠色債券的統(tǒng)一界定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券的認(rèn)證質(zhì)量，鼓勵(lì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)在債券發(fā)行后持續(xù)監(jiān)督資金流向，并估算綠色項(xiàng)目的實(shí)際環(huán)境效益。同時(shí)，要加強(qiáng)綠色債券市場(chǎng)的國(guó)際合作，為國(guó)際投資者投資中國(guó)綠色債券提供更加便利的條件。要探索建立貼息、擔(dān)保等能夠幫助綠色債券降低融資成本的激勵(lì)機(jī)制。

我國(guó)的主要股票指數(shù)構(gòu)成中，傳統(tǒng)的高耗能高污染的重工業(yè)企業(yè)占很大比例，而許多基金和機(jī)構(gòu)投資者做被動(dòng)投資時(shí)（與股指構(gòu)成一致的投資）自然將同樣比例的資金投入污染性行業(yè)。建立和推廣綠色股票指數(shù)（綠色企業(yè)占比較高的股票指數(shù)）是國(guó)際上通行的推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者提高綠色投資比重的做法。我國(guó)在建立和推廣綠色、可持續(xù)指數(shù)與投資方面，還處于起步階段，影響力還十分有限。目前，在歐洲的ＥＴＦ產(chǎn)品中，約20％已經(jīng)是“綠色”的，而中國(guó)的ＥＴＦ產(chǎn)品中，只有1％左右是“綠色”的。

為加快我國(guó)綠色指數(shù)的開發(fā)和運(yùn)用，應(yīng)該進(jìn)一步借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和方法（如碳足跡計(jì)算方法），推進(jìn)綠色指數(shù)發(fā)展創(chuàng)新；要推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者開展綠色指數(shù)的投資應(yīng)用，鼓勵(lì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開發(fā)更有針對(duì)性、更加多樣化的綠色可持續(xù)投資產(chǎn)品。

國(guó)外的綠色保險(xiǎn)大部分是自愿投保。這是因?yàn)閲?guó)外環(huán)境方面的法律法規(guī)比較健全，環(huán)境執(zhí)法力度也比較強(qiáng)，企業(yè)和股東為了避免未來(lái)可能發(fā)生的環(huán)境法律責(zé)任，自愿到保險(xiǎn)公司購(gòu)買環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)。但在國(guó)內(nèi)，這種自愿性環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)的推廣不是很順利。未來(lái)應(yīng)該用立法的形式，在環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中（比如采礦、冶煉、皮革、危險(xiǎn)品運(yùn)輸等行業(yè)）建立強(qiáng)制性的環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)制度。有立法權(quán)的地方可以開始試點(diǎn)建立強(qiáng)制性的綠色保險(xiǎn)制度。

目前，國(guó)際上已有20多家證券交易所推出上市公司ESG信息披露要求或指引，至少有7家交易所已經(jīng)強(qiáng)制要求上市公司披露環(huán)境信息。在國(guó)內(nèi)，深交所、上交所在ESG信息披露方面頒布了相應(yīng)的通知或指引文件，但對(duì)多數(shù)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)還是自愿披露為主，因此目前實(shí)際披露環(huán)境信息的上市公司只有20%左右。

未來(lái)，我國(guó)將通過修訂相關(guān)法律和規(guī)定，逐步建立強(qiáng)制性要求上市公司和發(fā)行債券的企業(yè)披露環(huán)境信息的制度。證券交易所要通過具體規(guī)定，明確披露的內(nèi)容和模板，對(duì)關(guān)鍵信息，尤其是主要污染排放指標(biāo)，要求定量、定期披露。在具體實(shí)施過程中，可以采取分階段走的辦法：在第一階段，對(duì)環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的企業(yè)和發(fā)行綠色債券企業(yè)采取強(qiáng)制性披露要求，對(duì)其他企業(yè)采用“不披露就解釋”的半強(qiáng)制要求。在第二階段（如三年之后），將強(qiáng)制性披露要求推廣到全部上市公司和發(fā)債企業(yè)。

2015年，中國(guó)向世界承諾了到2030年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值的目標(biāo)，并宣布在2017年啟動(dòng)運(yùn)行全國(guó)性的碳交易市場(chǎng)。這將是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向低碳、綠色轉(zhuǎn)型的一個(gè)十分重要的動(dòng)力。發(fā)展碳交易和碳金融產(chǎn)品也將是我國(guó)綠色金融體系中的重要組成部分。

碳交易是一項(xiàng)“政府創(chuàng)造、市場(chǎng)運(yùn)作”的制度安排，是解決溫室氣體排放等環(huán)境負(fù)外部性問題的重要手段。碳交易和在此基礎(chǔ)上的碳金融市場(chǎng)至少可以發(fā)揮以下幾方面的作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過價(jià)格信號(hào)實(shí)現(xiàn)碳配額資源在空間上的優(yōu)化配置；成本分擔(dān)功能，即讓高排放者向低排放者支付，事實(shí)上起到共同為減排買單的作用；為減排者提供融資的功能，即通過向有未來(lái)碳收益的企業(yè)提供融資來(lái)支持其發(fā)展；為碳市場(chǎng)參與者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

碳金融市場(chǎng)是基于碳資產(chǎn)和碳交易市場(chǎng)，由銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等主流金融機(jī)構(gòu)深度參與，引入碳期貨、碳期權(quán)等碳金融產(chǎn)品，并形成規(guī)模化交易的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)。碳金融市場(chǎng)也包括各類將未來(lái)碳收益作為支持抵（質(zhì)）貸款和通過債券市場(chǎng)的融資。

在綠色金融體系的整體發(fā)展下，銀行開展環(huán)境壓力測(cè)試有潛力成為推動(dòng)未來(lái)綠色金融的一個(gè)重要工具。在中國(guó)，工商銀行(601398,股吧)已經(jīng)率先通過壓力測(cè)試開始探索環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)。碳交易市場(chǎng)將在2017年正式啟動(dòng)，如果企業(yè)減排不力，就必須去市場(chǎng)上購(gòu)買碳配額，也會(huì)產(chǎn)生更多開支。所以，很多污染型企業(yè)將會(huì)面臨成本上升、收益下降的情況。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)的不良貸款率也會(huì)相應(yīng)上升。如果通過壓力測(cè)試把這些環(huán)境高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的未來(lái)不良貸款率估計(jì)出來(lái)，就可以得到一個(gè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)之間的定量關(guān)系，從而使銀行能夠重新審視自己的資產(chǎn)配置，激勵(lì)其減少對(duì)污染行業(yè)的貸款，同時(shí)加大對(duì)綠色行業(yè)的資金投入。

2015底，在中國(guó)的推動(dòng)下，G20將綠色金融列入了2016年財(cái)經(jīng)渠道議題，并在三亞舉行的G20財(cái)政和央行副手會(huì)議上正式批準(zhǔn)了中國(guó)提出的成立G20綠色金融研究小組的建議。該研究小組由中國(guó)人民銀行和英格蘭央行擔(dān)任共同主席，聯(lián)合國(guó)環(huán)境署擔(dān)任秘書處的工作。研究小組的參加者共80余人，包括G20所有成員委派的代表、若干特邀國(guó)家代表和六個(gè)國(guó)際組織的代表。G20給研究小組的任務(wù)是“識(shí)別阻礙綠色金融發(fā)展的體制和市場(chǎng)障礙，并根據(jù)相關(guān)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，就如何提升金融體系動(dòng)員私人資本參與綠色投資的能力提出具體的選項(xiàng)”。

近年來(lái)，包括中國(guó)、英國(guó)、德國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家，聯(lián)合國(guó)環(huán)境署（UNEP）、OECD、世界銀行等國(guó)際組織，以及許多金融機(jī)構(gòu)開始系統(tǒng)性地研究和總結(jié)全球綠色金融領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并在銀行和資本市場(chǎng)綠色化方面提出了一系列創(chuàng)新性的思路。這些總結(jié)和探索為在G20框架下推動(dòng)綠色金融議題提供了重要的基礎(chǔ)。（本原文刊于《中國(guó)金融》雜志第16期）