一是對(duì)公司價(jià)值的影響。無論“ESG因素”、“方向”和“質(zhì)量”如何，ESG實(shí)踐披露都會(huì)影響公司價(jià)值。其中，差的環(huán)境、社會(huì)和公司治理實(shí)踐披露分別顯著降低了公司價(jià)值的11.57%、10.47%和15.26%；而好的環(huán)境、社會(huì)和公司治理實(shí)踐披露僅分別提升公司價(jià)值的4.95%、5.49%和2.03%。此外，在負(fù)面ESG
政策披露所帶來的影響中，大多數(shù)來自于核心策略的負(fù)面ESG表現(xiàn)。
二是對(duì)投資決定的影響。當(dāng)披露差的環(huán)境、社會(huì)和公司治理相關(guān)政策時(shí)，分別會(huì)降低-29.17%、-50%和-30.77%的投資可能性。并且除公司治理以外，其大多數(shù)影響源于核心策略的負(fù)面ESG表現(xiàn)；而當(dāng)好的ESG相關(guān)政策被披露時(shí)，投資者僅對(duì)環(huán)境正面政策披露作出反應(yīng)，可以提升11.54%的投資可能性。具體情況見表2:
表2 公司ESG相關(guān)政策對(duì)公司估值和投資決策的影響
三是穩(wěn)健檢驗(yàn)。由于“投資者“的社會(huì)經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)驗(yàn)和偏好的異質(zhì)性可能會(huì)影響他們的決策并對(duì)這些結(jié)果產(chǎn)生偏見。為了控制這種異質(zhì)性，作者使用面板回歸模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分別分析披露好的和不好的ESG實(shí)踐對(duì)公司價(jià)值的影響。得出如下結(jié)論：
第一、首先，總體來看，好的環(huán)境和社會(huì)政策披露會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值顯著增加，而積極的公司治理政策披露對(duì)公司價(jià)值沒有顯著影響；其次，當(dāng)ESG相關(guān)政策被分為核心政策和外圍政策時(shí)，正面的核心環(huán)境相關(guān)政策和外圍社會(huì)相關(guān)政策會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生顯著影響；最后，當(dāng)披露好的ESG政策時(shí)，投資者的內(nèi)在特征對(duì)公司價(jià)值變化沒有顯著影響。
第二、總體來看，差的ESG政策披露都會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值顯著下降。同樣，當(dāng)ESG相關(guān)政策被分為核心政策和外圍政策時(shí)，兩者均顯著降低了公司價(jià)值，但核心政策的影響要大得多。此外，當(dāng)披露差的ESG政策時(shí)，投資者的一些內(nèi)在特征會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。
文獻(xiàn)分析：吳禎姝 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員，金融學(xué)院博士生
指導(dǎo)老師：王遙 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長
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