華福證券近日發布環保行業2025年度投資策略：綱舉目張，節能減排。 

以下為研究報告摘要：

回顧24年：1-3Q24，環保行業137家上市公司中，實現歸母凈利潤同比增長的有48家，另有6家公司扭虧為盈；有47家公司歸母凈利潤同比下降，另有14家出現虧損、22家持續虧損。

展望25年：1）圍繞節能、降碳、減排等內容，《能源法》提出“鼓勵合理開發利用生物質能，因地制宜發展生物質發電、生物質能清潔供暖和生物液體燃料、生物天然氣“、旨在“促進經濟社會發展全過程和各領域全面降低能源消耗，防止能源浪費”、“加快構建碳排放總量和強度雙控制度體系”；2）國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，中國資源循環集團有限公司在天津正式掛牌成立，從頂層設計到配套政策，再到組建“國家隊”，推動循環經濟駛入“快車道”，同時有助于淘汰環保產業落后產能，加快行業整合。

關注固廢處理“下半場”。1）出海：人口基數龐大，經濟發展較快，政治相對穩定，越南、泰國、馬來西亞、印尼等東南亞國家是國內垃圾焚燒發電企業進軍重點；2）提標改造：智慧電廠提升作業質量及效率，“高參數+余熱利用”提升能量利用效率、降低碳排放。

推動供排水、用水端節能減排。社會水循環系統存在著“水-能-碳”的紐帶關系，對于水務行業，在一定程度上節水減排即為節能降碳。當前，用水環節能耗最大，供水、排水環節碳排放強度有所提升，降低電耗、優化藥劑投放，加強再生水循環利用是實現節能減排的關鍵。

生物航煤前景值得期待。生物柴油是公認的綠色清潔燃料，具有明顯的碳減排作用，其中廢油脂制備的生物柴油減排參考值達84%。受歐盟貿易保護主義制約，我國2024年1-9月生物柴油出口量同比降低45%。作為清潔生物液體燃料，可應用于車輛運輸、航空領域，我國正在開展生物航煤（SAF）試點工作，有望為國內生物柴油的應用打開市場空間。

投資建議

在環保產業高質量發展階段，垃圾焚燒發電行業有望開拓海外市場空間，推動項目提標改造，實現行業并購整合；水務行業節能減排是重點，再生水循環利用有望深化；生物柴油行業短期受歐盟貿易保護主義制約，長期有望實現產能優化，打開生物航煤（SAF）等應用空間。

固廢板塊建議關注三峰環境、永興股份、瀚藍環境、中科環保；水務板塊建議關注綜合運營商興蓉環境、聯合水務，此外還建議關注工業水處理或方案提供商金科環境；生物柴油板塊建議關注嘉澳環保、海新能科、卓越新能、山高環能。

風險提示

政策推進不及預期、地方財政壓力、大宗商品價格波動。