碳市場的建設既是一項政治任務，也是創新發展的大計，任重而道遠?！栋屠鑵f定》確立了全球長期目標，中國也正在積極實施國家自主貢獻，在實現碳中和的共同愿景中，我國碳市場建設必將在全球碳定價中發揮重要引領作用。

隨著全球碳中和進程的縱深推動，碳排放權不再是“免費的午餐”，而是要通過“負外部性”的矯正承擔相應的經濟代價。越來越多的國家和地區實施碳定價機制，《巴黎協定》第六條下的市場機制建設也在逐步推進。在可預期的未來，碳金融市場有可能超越油氣期貨市場，成為全球最大的環境能源權益類市場，這當然需要各方共同的相向努力。我國碳市場制度正在逐步完善，但這一過程并不是一蹴而就的，需要政策和市場的持續創新，以建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場。

一、碳中和進程下全球碳定價機制最新進展

碳定價是指為應對氣候變化、控制和降低溫室氣體排放而提供清晰價格信號的政策或機制，一般包括碳排放權交易、碳稅、碳信用或氣候金融工具等，從更廣義的角度看，還包括燃料消費稅、財政補貼、結構性增值稅等非直接碳定價。碳定價的理論基礎主要來自環境經濟學的“負外部性矯正”理論，其思想主要來自新制度經濟學家羅納德·哈里·科斯的產權理論及福利經濟學家阿瑟·塞西爾·庇古所提出的“庇古稅”，通過增加碳排放主體的經濟成本或碳減排主體的經濟收益以激勵實現減緩氣候變化的政策目標。根據世界銀行每年發布的《碳定價機制發展現狀與未來趨勢》報告，2023年全球共有73個直接碳定價機制正在運行，覆蓋了全球約23%的溫室氣體排放量，典型的碳市場包括歐盟、英國、德國、北美、中國、新西蘭、韓國等，碳稅包括法國、挪威、瑞典、加拿大、日本等。

因為碳市場有更多元的市場主體參與、波動的碳價格和跨區域的影響，所以更受國際社會的關注，在聯合國氣候談判中也更加注重市場機制的建設。1997年達成的《京都議定書》就創新性地提出了聯合履約機制(JI)、清潔發展機制(CDM)和國際排放貿易機制(IET)三個市場機制，在《坎昆協議》下進一步發展成了新市場機制(NMM)和多種合作手段框架(FVA)，并在《巴黎協定》下更新為著名的“第六條”機制，其中第6.2—6.3條是自愿性的跨國交易市場，被稱為“合作方法”或“國際轉讓減緩成果”(ITMO)，涉及國家/區域市場連接;第6.4—6.7條是聯合國下的集中市場機制，被稱為6.4機制或“可持續發展市場機制”(SDM)，是CDM2.0.國際碳行動伙伴組織(ICAP)發布的《全球碳市場進展報告》顯示，2023年國際上已有28個碳市場正在運行，覆蓋了全球17%的溫室氣體排放、1/3的人口和55%的GDP，并有20個碳市場正在規劃建設中，自2005年全球第一個碳市場——歐盟碳排放交易體系(EU-ETS)啟動以來，該規模已經擴大了3倍。倫敦證券交易所集團(LSEG)發布的《全球碳市場年報》顯示，2023年全球碳市場交易總額約8811.6億歐元(約9487.5億美元)，相比2020年的2877.99億歐元增長了306%。歐盟碳市場仍然是全球交易量和交易額最大的市場，分別占到了全球的72.4%和87.4%，接下來是北美、英國、中國、韓國、新西蘭等。自2008年以來，各個碳市場的拍賣收入累計達到了2240億美元。

碳市場一般由強制配額市場和自愿抵消市場組成，當前，強制配額市場主要由相互獨立的國家和區域市場組成，少部分實現了有限的連接，比如北美和歐洲市場，該市場一般由政府主導，排放量較大的行業需要強制參加，比如電力、鋼鐵、水泥等;而自愿抵消市場在此前的《京都議定書》聯合履約機制(JI)和清潔發展機制(CDM)中早已形成全球性的交易格局，并將在《巴黎協定》第六條下的可持續發展機制(SDM)中得到更進一步的發展。在已有強制配額市場中一般都留有較低的一定比例(一般為10%左右)給自愿抵消市場，而后者的交易價格一般低于配額交易價格。2021年已經進入試驗階段的全球首個行業減排市場“國際航空碳抵消及減排機制”(CORSIA)也將主要依靠自愿抵消市場交易來實現2020年后國際航空凈排放零增長的目標。此外，率先承諾實現碳中和的跨國企業、上市公司等除了自身通過技術創新、工藝流程改造實現節能減排之外，主要依靠自愿抵消市場來實現溫室氣體排放的抵消。國際金融協會(IIF)在2021年發起了“擴大自愿碳市場工作組”(TSVCM)，目前已經有超過250家機構和組織參與其中，并將發起設立新的自愿抵消市場標準和方法學“核心碳原則”。而同樣在2021年成立的“自愿碳市場完整性倡議”(VCMI)也在推動交易新規則。除了轄區內的碳市場之外，該項制度逐漸與經貿政策掛鉤，比如歐盟單邊實施的碳邊境調節機制(CBAM)就是與強制配額市場直接掛鉤。

二、我國碳排放權交易市場發展歷程

我國早期探索參與國際自愿減排碳市場，在對碳定價制度的選擇上首先采用了碳排放權交易的政策工具。2011年，《“十二五”規劃綱要》首次提出要逐步建立碳排放權交易市場，當年為了應對氣候變化，國家發展改革委辦公廳發布了《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，自下而上的試點工作正式啟動。2012年，《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》率先發布，中國溫室氣體核證減排量交易逐步開展。2013年以來，深圳碳市場率先開市，上海、北京、廣東、天津、湖北和重慶試點市場陸續啟動，《碳排放權交易管理暫行辦法》也在2014年頒布。七個試點碳市場陸續納入了20余個行業、2837家重點排放單位、1082家非履約機構、11169個自然人，碳排放配額累計成交量達7.42億噸，成交額達187.2億元。地方碳市場的實踐與探索為全國碳市場的建設提供了很好的經驗，包括碳配額分配、行業納入、市場培育等方面。與此同時，海南、香港、澳門等地也在積極探索面向國際碳市場的創新業務，率先推動“一帶一路”等碳金融國際合作。

我國已經啟動并正在運行全球覆蓋排放量最大的碳市場，碳排放權交易制度正在逐步完善。國家主席習近平在2015年出席聯合國巴黎氣候大會期間正式宣布，中國將計劃啟動全國碳排放交易體系。2021年，《碳排放權交易管理辦法(試行)》發布，全國碳排放權交易市場正式啟動上線交易，《碳排放權交易管理辦法(試行)》《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》等文件陸續印發，首批4個溫室氣體自愿減排項目方法學正式發布，全國溫室氣體自愿減排注冊登記系統和交易系統建設完成。2024年初，全國溫室氣體自愿減排交易市場啟動，國務院常務會議審議通過了《碳排放權交易管理暫行條例》。全國碳市場目前已經完成兩期履約，分別納入2162家和2257家發電企業，覆蓋二氧化碳排放量分別約為45億噸和51億噸，占全國總排放量的比例超過40%。自2021年7月16日正式啟動上線交易以來，截至2023年，全國碳市場碳排放配額(CEA)累計成交量4.42億噸，累計成交額249.19億元，每日綜合價格收盤價在41.46元/噸—81.67元/噸。此外，2015年至2023年，在我國溫室氣體自愿減排交易市場，中國核證自愿減排量(ccer)成交量約4.6億噸，成交總額約為68億元。我國碳市場目前只有現貨市場，納入行業也僅為單一的電力行業，碳排放配額交易還未對非履約的機構投資者開放，因此，交易額及市場流動性還較為有限，當前我國碳交易額僅占全球的不足1%。隨著碳市場擴容、自愿市場開市、碳金融發展及更多符合條件的機構投資者參與市場，未來市場增長潛力是較為可觀的。根據預測，全國碳市場交易規模在2030年前有望達到千億級別。

三、碳金融市場的發展和投資者的參與

全球碳市場中有90%以上的交易品種是碳期貨等衍生品，碳金融市場的工具和產品創新也備受各方關注。在國外碳市場中，為現貨市場提供套期保值功能的衍生品交易市場活躍，比如歐盟碳市場建立初期就引入了碳金融衍生品，主要有碳遠期、碳期貨、碳期權和碳掉期等。美國區域溫室氣體減排行動(RGGI)中期貨交易早于現貨推出，芝加哥氣候交易所(CCX)在2008年就成立了芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)。碳金融市場一般由經濟、環保、能源和金融部門共同監管，參與主體多元，主要包括納入配額管理的控排企業、非履約機構和個人投資者等。歐盟、北美等較為成熟的碳交易市場都對投資機構開放，投行、私募、對沖基金等，比如貝萊德集團、巴克萊銀行、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、高盛、麥格理、摩科瑞等都在深度參與。主要能源企業都成立了獨立的交易業務部門，包括BP、殼牌、道達爾等。

機構投資者將金融市場的工具和產品創新投射到碳市場中，形成了多層次的碳金融市場。共同基金、養老基金、保險公司等機構投資者目前大多數通過基金方式運作參與碳交易的一級和二級市場，也就是說，通過碳減排信用的開發和投資以及碳配額、碳信用和碳金融衍生產品的套利交易獲得收益。2017年，為促進全球主要的溫室氣體排放企業采取措施，減少碳排放，“氣候行動100+”倡議(CA100+)成立，目前有超過700個機構投資者參與，資產管理規模超過68萬億美元。2019年，在聯合國氣候行動峰會上，資產所有者零凈排放聯盟成立，成為金融領域首個為實現《巴黎協定》長期目標的倡議，該聯盟的總目標是到2050年實現溫室氣體凈排放為零，由德國安聯保險集團、法國存款基金、加拿大魁北克養老金、丹麥養老金、瑞典保險公司、瑞士再保險公司共同發起，目前成員共有86家資產所有者，資產管理規模達到9.6萬億美元。2022年，由彭博、紅杉中國、博楓、塔塔、FMG、穆巴達拉和遠景集團共同成立了創新經濟氣候變化科技聯盟。此外，加拿大養老基金、新西蘭超級基金、荷蘭養老金等養老基金和主權財富基金在資產配置和具體投資策略方面考慮碳定價的影響。此外，保險公司除直接參與碳交易外，在碳市場中還進行風險評估、風險定價等業務。

中國證監會在2022年發布了《碳金融產品》的行業標準，提出了未來發展交易工具(碳期貨、碳遠期、碳掉期、碳期權、碳借貸等)、融資工具(碳債券、碳資產抵質押融資、碳資產回購、碳資產托管等)和支持工具(碳指數、碳保險、碳基金等)等一系列規范，碳市場金融屬性的作用也備受關注?！短寂欧艡嘟灰坠芾磙k法(試行)》第四章21條規定“重點排放單位以及符合國家有關交易規則的機構和個人，是全國碳排放權交易市場的交易主體”。《碳排放權交易管理暫行條例》第七條規定“納入全國碳排放權交易市場的溫室氣體重點排放單位以及符合國家有關規定的其他主體，可以參與碳排放權交易”。從全國碳市場建設進展來看，國家有關交易規則將在下一階段進一步明確，機構和個人投資者有望獲得全國碳市場碳排放配額(CEA)交易的入場資格。而地方市場的配額和CCER交易中，機構投資者已經在深入“試水”。展望未來，機構投資者在碳金融市場建設中應該發揮重要作用。

習近平總書記在2023年全國生態環境保護大會的講話中提出，要建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場。碳市場的建設既是一項政治任務，也是創新發展的大計，任重而道遠?！栋屠鑵f定》確立了全球長期目標，中國也正在積極實施國家自主貢獻，在實現碳中和的共同愿景中，我國碳市場建設必將在全球碳定價中發揮重要引領作用。