履約期供需關(guān)系起作用

而隨著履約期的到來(lái)，供需關(guān)系則成為影響流動(dòng)性的關(guān)鍵一環(huán)。通常來(lái)說(shuō)，供需關(guān)系對(duì)市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在價(jià)格上，但對(duì)國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)而言，供需關(guān)系對(duì)流動(dòng)性的影響同樣重要。從試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，就單個(gè)企業(yè)而言，如果配額能夠與排放量匹配甚至富余，企業(yè)的交易意愿非常低，并不愿意去費(fèi)心管理；同時(shí)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)及投資者而言，如果判斷市場(chǎng)供大于求，也不會(huì)輕易入市交易。

在這一點(diǎn)上，上海市場(chǎng)是一個(gè)較明顯的例子。2月份以來(lái)，總體發(fā)放偏緊的上海市場(chǎng)成交量總體上漲，日成交量甚至達(dá)到過(guò)45000噸。由于上海市場(chǎng)目前全部為控排企業(yè)交易，因此成交量能夠直接反映配額剛性需求，顯示配額發(fā)放較為合理。同時(shí)橫向比較而言，上海企業(yè)在碳資產(chǎn)管理方面意識(shí)較為先進(jìn)，很多企業(yè)都能夠很好地計(jì)算出自身的配額盈虧狀況，因此隨著核查的推進(jìn)，有缺口企業(yè)為了履約，交易開(kāi)始增多。

而反觀其他試點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然深圳、天津兩個(gè)市場(chǎng)此前較為活躍、流動(dòng)性表現(xiàn)相對(duì)較好，但在核查履約期來(lái)臨時(shí)并未出現(xiàn)預(yù)期中的成交量上漲，反而有所下降。出現(xiàn)這種情況，可能為市場(chǎng)活躍時(shí)企業(yè)已在前期完成交易，但同時(shí)也在考驗(yàn)配額發(fā)放的科學(xué)性。對(duì)投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人而言，參與交易的目的是獲利而不是持有，因此配額最終還需回歸企業(yè)履約，企業(yè)需求在履約期將成為流動(dòng)性的重要影響因素。

除了上述三個(gè)因素之外，市場(chǎng)價(jià)格也是相關(guān)因素之一。湖北市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)啟動(dòng)價(jià)格對(duì)流動(dòng)性同樣有所影響。4月3日，湖北市場(chǎng)上共產(chǎn)生30多萬(wàn)噸的賣(mài)單，相對(duì)較低的啟動(dòng)價(jià)格是市場(chǎng)活躍的重要原因。大量買(mǎi)單表明，當(dāng)時(shí)湖北市場(chǎng)價(jià)格仍然低于預(yù)期，機(jī)構(gòu)、個(gè)人參與者對(duì)價(jià)格有更高判斷，引發(fā)旺盛需求。

此外，企業(yè)和投資者的培育程度、交易系統(tǒng)的便捷性、市場(chǎng)透明度等因素也在對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性起著共同作用。

對(duì)中國(guó)碳市場(chǎng)而言，流動(dòng)性影響著市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的能力，從而影響到碳市場(chǎng)減排倒逼機(jī)制的發(fā)揮。但更為急迫的是，流動(dòng)性不足還將嚴(yán)重影響企業(yè)履約。目前，有部分試點(diǎn)的部分企業(yè)配額缺口達(dá)到數(shù)十萬(wàn)，但在目前的流動(dòng)情況下，企業(yè)所缺配額將難以全部從市場(chǎng)上獲得。

不過(guò)，在當(dāng)前環(huán)境下，第三方碳資產(chǎn)管理公司的參與將成為市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通過(guò)代理多家企業(yè)交易，碳資產(chǎn)管理公司可以較為容易地幫助企業(yè)完成履約，同時(shí)從中獲利；而更多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的參與也會(huì)使得市場(chǎng)更為活躍和理性，從而更好地促進(jìn)流動(dòng)性。