2015年，紀(jì)錄片《穹頂之下》在各大視頻網(wǎng)站上線(xiàn)，轟動(dòng)一時(shí)，從此上至七旬老太，下至還在學(xué)習(xí)四則運(yùn)算的小學(xué)生都記住了“霧霾”二字，意識(shí)到霧霾是一種空氣污染，吸入霧霾對(duì)人的身體健康有嚴(yán)重傷害。隨著“霧霾”二字頻繁地出現(xiàn)在天氣新聞、政府文件、期刊雜志，以及聲稱(chēng)能夠清除有害物質(zhì)的清肺顆粒的廣告里，嚴(yán)重的霧霾天氣不再只是飯后談資，而轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模、持續(xù)性的大氣污染問(wèn)題。政府逐漸意識(shí)到治理霧霾將會(huì)是一場(chǎng)曠日持久的攻堅(jiān)戰(zhàn)，出臺(tái)一系列霧霾治理措施，包括面向公眾推出綠色金融產(chǎn)品，對(duì)綠色環(huán)保事業(yè)融資給予鼓勵(lì)與支持。

 

（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

然而，綠色金融市場(chǎng)能不能發(fā)展得好，投資者們是不是愿意廣泛參與是不確定的，因?yàn)榫G色金融市場(chǎng)較其他理財(cái)產(chǎn)品偏低的收益率，可能會(huì)向綠色投資熱情澆一盆冷水。綠色金融市場(chǎng)最重要的角色之一就是投資者，因此從投資者的感受和意愿入手，將進(jìn)一步揭示綠色金融市場(chǎng)的投資發(fā)展前景。心懷環(huán)保信念、有志于改善大氣環(huán)境的眾多投資者們是否會(huì)為綠色金融的風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單？

 

換句話(huà)說(shuō)：高頻率、大規(guī)模和持續(xù)性的霧霾事件是否改變了公眾投資者的決策偏好？傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)一般認(rèn)為天氣變化或污染事件會(huì)對(duì)投資者的情緒產(chǎn)生暫時(shí)的影響，從而改變其短期投資決策。但本文認(rèn)為霧霾現(xiàn)象本質(zhì)上是天氣條件與污染因素相互耦合形成的大規(guī)模持續(xù)性環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，既不同于短期的天氣變化，也不同于偶發(fā)的獨(dú)立環(huán)境污染事件，它對(duì)投資者的長(zhǎng)期決策偏好可能會(huì)產(chǎn)生持久和穩(wěn)定的影響。

為了驗(yàn)證上述假設(shè)的合理性，通過(guò)查閱風(fēng)險(xiǎn)行為有關(guān)研究，我們將文章建立在“風(fēng)險(xiǎn)感知-偏好-行為”的框架上。霧霾可能帶來(lái)身體健康方面的困擾，給交通出行造成諸多不便與隱患，破壞人們游玩、甚至是學(xué)習(xí)和工作時(shí)的好心情，這些不確定性定義為霧霾風(fēng)險(xiǎn)。上述影響因人而異，因此對(duì)每個(gè)特定的投資者而言，均存在其自身的霧霾風(fēng)險(xiǎn)感知水平。另外，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好水平不同，感受到的霧霾風(fēng)險(xiǎn)很大也不能說(shuō)明人們一定很希望采取行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)或者消除這種風(fēng)險(xiǎn)，例如喜歡風(fēng)險(xiǎn)的人就會(huì)覺(jué)得霧霾帶來(lái)的不確定性越大越有趣，因此研究中還有一個(gè)重要變量就是風(fēng)險(xiǎn)偏好，即人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度。我們通過(guò)若干個(gè)量表問(wèn)題度量人們?cè)诩兇馔顿Y方面的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這與后續(xù)探究的綠色投資意愿相呼應(yīng)。

通過(guò)設(shè)計(jì)問(wèn)卷，用1-5的分值來(lái)表達(dá)強(qiáng)度。我們運(yùn)用若干個(gè)問(wèn)題來(lái)刻畫(huà)上述三個(gè)變量，最后一共有517位來(lái)自全國(guó)各地的朋友為我們的研究提供了寶貴的數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)其居住地、薪資水平、戶(hù)外活動(dòng)強(qiáng)度等因素的分類(lèi)比較，還得出了更加細(xì)化的研究結(jié)果。

 

值得一提的是，由于我國(guó)霧霾形勢(shì)具有顯著的地區(qū)差異，對(duì)很少體驗(yàn)霧霾天氣的問(wèn)卷參與者提出類(lèi)似“霧霾天氣是否讓您咳嗽不止”的問(wèn)題，顯然是不合適的。為了增強(qiáng)采集數(shù)據(jù)的可信度，我們決定按照霧霾污染程度及各地政府出臺(tái)的治理政策力度，將全國(guó)各省份分為霧霾高敏感區(qū)、霧霾中敏感區(qū)和霧霾低敏感區(qū)，從而對(duì)高、中敏感區(qū)運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型進(jìn)行驗(yàn)證，低敏感區(qū)則用于比較綠色投資意愿水平。在517份樣本中，389份來(lái)自霧霾形勢(shì)較為嚴(yán)峻的高、中敏感區(qū)，這個(gè)樣本量足以運(yùn)用于結(jié)構(gòu)方程模型驗(yàn)證。

 

數(shù)據(jù)收集完畢后，我們用AMOS軟件對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明我們的模型結(jié)構(gòu)合適，數(shù)據(jù)質(zhì)量良好。重點(diǎn)來(lái)了，模型擬合結(jié)果表明，如果投資者感知到的霧霾風(fēng)險(xiǎn)越高，ta就更愿意進(jìn)行綠色投資，而投資時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度，卻不會(huì)直接影響綠色投資的參與意愿。另外，喜歡高風(fēng)險(xiǎn)的投資者感知到的霧霾風(fēng)險(xiǎn)也更高。

除此之外，我們還對(duì)問(wèn)卷的個(gè)別題目進(jìn)行了單獨(dú)的分析。總體來(lái)看，公眾期望加強(qiáng)綠色金融產(chǎn)品的信息披露水平，了解相關(guān)環(huán)保項(xiàng)目的進(jìn)展情況；愿意為了治理霧霾降低1%左右的預(yù)期收益率，降低的收益率是人們對(duì)大氣治理賦予的價(jià)值；長(zhǎng)期看多環(huán)保類(lèi)股票，對(duì)良好發(fā)展前景的期待也蘊(yùn)含著潛在的投資意愿。

 

針對(duì)綠色投資意愿，我們還對(duì)比了低敏感區(qū)的128份樣本和高、中敏感區(qū)的樣本，發(fā)現(xiàn)無(wú)論是生活在霧霾肆虐的京津冀地區(qū)，還是幾乎無(wú)霧霾現(xiàn)象的閩粵地區(qū)，人們的綠色投資意愿沒(méi)有顯著差別。對(duì)于這種全社會(huì)的環(huán)保意愿，我們認(rèn)為媒體的傳播效應(yīng)起到了重要作用，輿論報(bào)道能夠讓無(wú)霾區(qū)群眾深切體會(huì)和重霾區(qū)群眾相近的霧霾風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)綠色投資具有相近的參與熱情。果不其然，我們后來(lái)也從其他文獻(xiàn)中驗(yàn)證了這一觀(guān)點(diǎn)。

 

現(xiàn)在，我們可以回答文章開(kāi)篇提出的問(wèn)題了。總體而言，投資者還是愿意為綠色金融產(chǎn)品掏腰包的，而且不光是被霧霾深深困擾的京津冀人民，呼吸著純凈空氣的同志們也愿意為我國(guó)久違的藍(lán)天做貢獻(xiàn)。

 

綠色金融產(chǎn)品：與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品以經(jīng)濟(jì)利益為中心的特點(diǎn)不同，綠色金融產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)利益之外講求金融活動(dòng)與環(huán)保事業(yè)的協(xié)調(diào)，關(guān)注生態(tài)環(huán)境，重視可持續(xù)發(fā)展。在政府政策的推動(dòng)下，金融活動(dòng)的展開(kāi)將考慮貸款方資金運(yùn)用的生態(tài)效率，促進(jìn)環(huán)境改善，改變以往一味追求經(jīng)濟(jì)效益，忽略環(huán)境問(wèn)題的自利行為。由于涉及到綠色資金的運(yùn)用，綠色金融產(chǎn)品的環(huán)境信息披露水平也受到格外重視。

注：羅穎妮，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院大四；顏靜雯，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院大四

 

原文發(fā)表于：陳波，顏靜雯，羅穎妮，霧霾會(huì)促進(jìn)公眾綠色投資意愿么？[J]中國(guó)人口資源與環(huán)境，2019,29（3）：40-49.