金融體系以及監(jiān)管部門，要讓金融體系能夠更好地滿足碳中和所帶來的金融需求，以及更好地防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需要做至少六個(gè)方面的工作。

第一，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)要進(jìn)一步完善，使其更加符合碳中和目標(biāo)

過去我們制定綠色金融標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，有階段性的考慮因素。比如2015年編制的綠債目錄，當(dāng)時(shí)包括了清潔煤項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)霧霾非常嚴(yán)重，利用脫硫脫硝、超超臨界等清潔煤技術(shù)把霧霾降下來，是改善環(huán)境非常重要的工具。因此，雖然清潔煤技術(shù)的應(yīng)用可能產(chǎn)生碳排放，但根據(jù)當(dāng)時(shí)的條件和政策偏好，我們也把它列為了綠色項(xiàng)目。

但現(xiàn)在情況不同，過去七年全國霧霾指標(biāo)(即PM2.5水平)下降了60%多，水質(zhì)量也提高了很多，我們對(duì)碳中和的重視已經(jīng)提高到了前所未有的程度。在此背景下，未來綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)制定應(yīng)該以碳中和作為主要目標(biāo)或約束條件。如果某個(gè)項(xiàng)目能滿足一類環(huán)境目標(biāo)，卻同時(shí)損害了另一類環(huán)境目標(biāo)，這種項(xiàng)目就不應(yīng)該放進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)里。中國人民銀行牽頭的新一版《綠色債券目錄》(征求意見稿)已經(jīng)刪除了清潔煤之類的高碳項(xiàng)目。其他的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，包括綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)、綠色產(chǎn)業(yè)目錄等，也應(yīng)該按照這個(gè)思路進(jìn)行修改。

第二，環(huán)境信息披露

企業(yè)做好碳核算之后，這些數(shù)據(jù)要披露出來，這樣金融機(jī)構(gòu)才能知道哪些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、哪些項(xiàng)目是高碳的，為投資人尋找低碳項(xiàng)目提供支持。在企業(yè)層面披露碳相關(guān)的信息是非常必要的。未來，監(jiān)管部門肯定會(huì)強(qiáng)化信息披露方面的監(jiān)管要求，包括對(duì)上市公司，對(duì)發(fā)債企業(yè)，甚至對(duì)未上市的公司，對(duì)中小企業(yè)，都會(huì)逐步建立強(qiáng)制性的碳、氣候相關(guān)信息披露要求。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也要披露碳、氣候相關(guān)信息。

從銀行的角度來講，必須要知道貸款所支持項(xiàng)目的碳排放和碳足跡，而且要有規(guī)劃地把碳足跡降下來，最后降低到零，以實(shí)現(xiàn)碳中和。因此，銀行碳足跡的計(jì)算和披露也非常重要，未來也應(yīng)該變成強(qiáng)制性的監(jiān)管要求。

此外，還要披露銀行和投資機(jī)構(gòu)持有的棕色資產(chǎn)信息。過去金融機(jī)構(gòu)自愿披露綠色資產(chǎn)，但現(xiàn)在應(yīng)該要求這些金融機(jī)構(gòu)也披露棕色的，即污染性和高碳的資產(chǎn)敞口，以防范這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。高碳資產(chǎn)未來可能變成壞賬，不知道可能變成壞賬的資產(chǎn)有多少，就意味著這個(gè)金融機(jī)構(gòu)不了解這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，也不可能管理好這些風(fēng)險(xiǎn)。因此，棕色資產(chǎn)的總量和所占比重(即風(fēng)險(xiǎn)敞口)等信息必須得計(jì)算和披露。這方面面臨的短期挑戰(zhàn)是棕色資產(chǎn)的定義一定要明確，這是監(jiān)管部門近期應(yīng)該要集中精力研究和明確的內(nèi)容，使金融機(jī)構(gòu)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行披露。

第三，強(qiáng)化對(duì)低碳投融資的激勵(lì)機(jī)制

過去，有一些對(duì)綠色金融的激勵(lì)機(jī)制，包括再貸款、地方擔(dān)保、貼息等，總體力度不夠大，覆蓋面不夠廣。2021年年初，我在一篇文章中提了一系列強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制的建議，主要包括兩方面：

一是建議中國人民銀行設(shè)立更大規(guī)模的專門支持低碳項(xiàng)目的再貸款機(jī)制，以降低綠色低碳項(xiàng)目的融資成本。

二是要開始研究降低綠色風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重和提高棕色資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的激勵(lì)機(jī)制。如果把綠色資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降下來，實(shí)際就是對(duì)所有綠色貸款給了低成本的激勵(lì)機(jī)制。提升棕色資產(chǎn)(包括高碳資產(chǎn))的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重之后，就會(huì)增加這些貸款的融資成本，引導(dǎo)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)減少對(duì)這些高碳項(xiàng)目支持的力度。

第四，在產(chǎn)品層面需要有更多創(chuàng)新

支持碳中和的金融產(chǎn)品創(chuàng)新至少可以羅列幾十項(xiàng)。舉例來說，信貸和債券產(chǎn)品(或綠色信貸和綠色債券產(chǎn)品)可以考慮和碳足跡掛鉤。這些金融產(chǎn)品的利率和接受貸款或債券融資主體或項(xiàng)目的碳足跡掛鉤：如果主體碳足跡下降快，利率就會(huì)降低；如果降得慢或者上升，則利率就要上升。因此，這類產(chǎn)品是持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)減碳的激勵(lì)機(jī)制。

另外，轉(zhuǎn)型金融是一類支持減碳、同時(shí)防范金融和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具?，F(xiàn)在歐洲已經(jīng)有轉(zhuǎn)型債券和公平轉(zhuǎn)型基金的金融產(chǎn)品，用來支持目前是高碳企業(yè)但會(huì)在若干年之內(nèi)轉(zhuǎn)型成為低碳或零碳的企業(yè)。最近亞開行與我商議能否找一家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)轉(zhuǎn)型金融。比如，利用國際上一些低成本的資金，也包括股權(quán)投資基金，去并購煤電企業(yè)，成為它的主要股東，并制定一個(gè)5-7年的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，在5-7年之內(nèi)把這家煤電企業(yè)轉(zhuǎn)型為新能源企業(yè)。這類金融創(chuàng)新是碳中和最需要的。

第五，金融機(jī)構(gòu)自身要實(shí)現(xiàn)碳中和

金融機(jī)構(gòu)落實(shí)碳中和，要求其貸款、投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)碳中和，也要求其自身運(yùn)營實(shí)現(xiàn)碳中和。如果不能完全降低到預(yù)期目標(biāo)，則通過購買碳匯或者花錢來種樹，這些都是金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始操作的典型碳中和方式。作為金融機(jī)構(gòu)，雖然其自身碳排放相對(duì)于它貸款、投資支持的企業(yè)的碳排放是很小的，但這些做法能夠給企業(yè)客戶做個(gè)榜樣。

第六，國際合作

碳中和是具有巨大外部性的活動(dòng)，任何地區(qū)減碳的受益人都是全球70億人，必須通過國際合作來強(qiáng)化共識(shí)和減少「搭車行為」。因此，在國際上近幾年建立的許多綠色金融國際平臺(tái)中，中國都發(fā)揮了非常積極乃至引領(lǐng)的作用，比如：

（1）2016年，中國擔(dān)任G20主席國，當(dāng)年中國發(fā)起了G20綠色金融研究小組(此后改名為可持續(xù)金融研究小組)，推動(dòng)形成了發(fā)展綠色金融的全球共識(shí)。2021年意大利擔(dān)任主席國期間，提出恢復(fù)G20可持續(xù)金融研究小組，并邀請(qǐng)中國和美國擔(dān)任小組共同主席，現(xiàn)在這個(gè)小組已經(jīng)G20財(cái)長和央行行長批準(zhǔn)正式恢復(fù)。在未來的一年乃至數(shù)年中，中國和美國將合作推動(dòng)G20平臺(tái)下全球可持續(xù)金融共識(shí)的形成。

（2）可持續(xù)金融國際平臺(tái)(IPSF)是歐盟在2019年倡議發(fā)起的，中國也作為第一批發(fā)起成員加入。在這個(gè)平臺(tái)之下，由中國和歐盟共同牽頭成立了一個(gè)可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)工作組(Working Group on Sustainable Finance Taxonomy)，共同推動(dòng)形成一套基于中國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)和歐盟可持續(xù)金融標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)(Common Ground Taxonomy)。未來有了這套標(biāo)準(zhǔn)以后，可以明顯減少跨境綠色資金流動(dòng)所面臨的交易成本，也可以被其他國家、地區(qū)和市場在自愿基礎(chǔ)上采用。

（3） 央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)(NGFS)，中方是八個(gè)發(fā)起國之一，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大成80多個(gè)國家所參與的央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國際合作平臺(tái)。該平臺(tái)正在推進(jìn)綠色金融領(lǐng)域的許多政策共識(shí)，包括氣候因素對(duì)金融穩(wěn)定的影響、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析方法論、數(shù)據(jù)與披露問題，以及生物多樣化與金融穩(wěn)定的關(guān)系等。