根據中信建投期貨能源化工團隊的研究，烏克蘭爭端引發了全球能源價格的大幅上漲，目前來看這種格局仍沒有緩解的跡象。俄羅斯經濟和油氣行業都遭受了歐美制裁，這對全球能源市場沖擊強烈。未來能源難題如何解決，大概率需要依靠需求端的逐步下滑，這將是非常緩慢的過程。市場現階段處于承認高能源價格是一種常態，共識在慢慢形成，頂部似乎還沒有出現。由此，我們判斷能源價格對碳價的驅動長期仍將向上。

今年COP27，歐盟收緊碳減排目標的可能性微乎其微，不僅歐盟，全球主要排放國皆是如此。歐盟認為自己已經有了最激進的減排目標，并將向其他國家施壓，要求他們更接近自己的目標，例如實施碳邊境調節機制。從這個角度來看，今年全球主要排放國氣候雄心繼續加強的概率較低，我們將關注點置于全球主要排放國政策落實的情況，超預期的具體措施將加強歐盟碳市場的信心。本輪能源價格大漲對歐洲經濟的負面影響會否引發MSR機制再度發力，也是我們重點跟蹤的信息。

本輪恐慌情緒引發的歐盟EUA拋售，我們理解已基本釋放了前期快速上漲所積聚的風險。在中時間尺度上，由于化石能源短缺及氣候雄心的持續，歐盟碳價將保持強勢。但值得注意的是，高昂的能源價格或導致歐洲經濟存在滯漲風險，短期內這將繼續打壓市場參與者對EUA的信心，快速重回90歐元上方難度較大。

從長時間尺度來看，碳價的決定因素是碳減排成本，由于碳減排邊際成本遞增，且未來減排任務逐步加重、碳配額將逐步縮減，歐盟碳價整體繼續保持強勢。也就是說，碳減排邊際成本增加，如果碳價比減排成本低，企業買配額的需求就增加，從而推動碳價上漲。