一、經(jīng)濟(jì)繁榮的三大信號

馬歇爾計(jì)劃執(zhí)行后的20世紀(jì)50-60年代，支撐美國股市大幅上漲的基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)繁榮——被很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“黃金時(shí)代”的大繁榮。盡管這一時(shí)期美國經(jīng)濟(jì)平均增速低于日本、德國等在二戰(zhàn)中遭遇重創(chuàng)的發(fā)達(dá)國家，并經(jīng)歷了至少兩次衰退(1954年、1958年)，但較低的失業(yè)率、較高的利潤率以及較低的赤字率預(yù)示著居民、企業(yè)、政府經(jīng)濟(jì)三大部門的平穩(wěn)發(fā)展。這為股票牛市提供了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

信號一：較低的失業(yè)率利好居民部門良性發(fā)展。上個(gè)世紀(jì)50-60年代美國失業(yè)率平均在4.5%左右，明顯低于70年代滯脹期的6.2%和80年代里根政府改革期的7.2%，甚至低于90年代新經(jīng)濟(jì)繁榮期的5.8%的失業(yè)率水平。特別是1961-1968年近90個(gè)月里失業(yè)率連續(xù)走低，為居民收入增長和私人消費(fèi)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

信號二：較高的利潤率利好企業(yè)部門良性發(fā)展。這一時(shí)期美國企業(yè)盈利能力獲得較大提高，非金融企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率(ROA)平均達(dá)到5%左右。1970S滯脹之后盡管美國企業(yè)盈利能力歷經(jīng)數(shù)次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并受益于互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展，但至今ROA仍僅3%左右震蕩。

信號三：較低的政府赤字率利好政府部門良性發(fā)展。上個(gè)世紀(jì)50-60年代美國經(jīng)濟(jì)繁榮的第三個(gè)重要表現(xiàn)是政府部門收支情況良好，二十年間公共財(cái)政基本實(shí)現(xiàn)了收支平衡，赤字率始終控制在3%以下，而國債規(guī)模占GDP的比重從1946年最高的118.3%降至34%附近。

二、美股二十年上漲5倍，成長型股票成為投資熱門

股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在上個(gè)世紀(jì)50-60年代也迎來了一波長牛行情，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500都上漲了5倍之多；整個(gè)股市的交易量持續(xù)擴(kuò)張，屢創(chuàng)新高，成長型股票成為美國股市的投資熱門。

首先是股票指數(shù)的快速上升。1948年 4 月 3 日馬歇爾計(jì)劃簽署，同年6月道瓊斯指數(shù)開始上行。到1952年6月30日馬歇爾計(jì)劃結(jié)束，道瓊斯指數(shù)距離19177點(diǎn)上漲至從1949年的200點(diǎn)不斷上漲，1954年一年內(nèi)就上漲百余點(diǎn)并沖破了25年以來的最高點(diǎn)——381.27點(diǎn)。之后的60年代，道瓊斯指數(shù)持續(xù)上漲直到1964年2月28日第一次收在800點(diǎn)之上，而后也多次上探1000點(diǎn)大關(guān)并保持在800點(diǎn)之上。而標(biāo)普500在這個(gè)黃金時(shí)代的走勢基本與道瓊斯指數(shù)一致。

其次，交易量的極速膨脹很大程度上也反映了當(dāng)時(shí)股市行情的持續(xù)向好。在1954年的一年內(nèi)，股票交易量達(dá)到了1931年以來的最高值，總交易量為5.73億股，一直到1959年，股票年交易量超過了10億股。在整個(gè)牛市期間，交易量持續(xù)放大并在1968年刷新了1929年創(chuàng)下的最高記錄。

第三，在50年代至60年代的牛市中，機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展。1950年至1970年，共同基金的數(shù)量由98只增加到361只，基金的規(guī)模由25億擴(kuò)展到480億。而另一主要機(jī)構(gòu)投資者--養(yǎng)老金計(jì)劃在1970年將其覆蓋范圍擴(kuò)展到私人部門勞動(dòng)力的45%。股票市場的資金來源更為廣泛也更加長期化，不僅其長期上漲推動(dòng)力逐漸增強(qiáng)，而且其社會(huì)影響力也日益加大了。

在這個(gè)黃金時(shí)代，成長型股票成為美國股市的投資熱門，這些成長型股票主要包含以下幾類：1)主營高新電子技術(shù)的公司，典型代表有德州儀器和摩托羅拉；2)完成并購?fù)苿?dòng)EPS上升的公司；3)植入市場熱門新興概念的企業(yè)，典型代表有大眾行銷概念的“學(xué)生營銷公司”和老年護(hù)理概念的“美國四季護(hù)理中心”；4)穩(wěn)健成長的行業(yè)巨頭企業(yè)，典型是以通用電氣、寶麗來、可口可樂、麥當(dāng)勞等知名公司構(gòu)成的“最有吸引力的50種股票”(nifty fifty)。