2015年10月，澳大利亞證券交易所（ASX，AustralianSecurities Exchange）宣布正在考慮采用區(qū)塊鏈技術(shù)來實現(xiàn)其證券結(jié)算系統(tǒng)。ASX有一個長期的計劃，準備在未來的三年里升級它的交易和交易后平臺。納斯達克和瑞典的Cinnober Financial Technology將會提供該系統(tǒng)的一部分組件。同時，ASX領投了數(shù)字資產(chǎn)控股DAH公司，DAH將與納斯達克一起為澳大利亞證券市場設計結(jié)算系統(tǒng)。ASX當前的證券結(jié)算服務是由結(jié)算所電子附屬登記系統(tǒng)CHESS（Clearing House Electronic Subregister System）來完成的。

圖5 結(jié)算所電子附屬登記系統(tǒng)CHESS的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

ASX首席執(zhí)行官ElmerFunke Kupper表示，過去20年中，世界各處運行的交易后服務系統(tǒng)都沒有出現(xiàn)什么創(chuàng)新。ASX并沒有簡單使用相同技術(shù)的最新版本來替代CHESS，而是尋求再造和簡化結(jié)算系統(tǒng)，使之更好地適應于現(xiàn)代市場。ASX已經(jīng)將建立證券交易后系統(tǒng)作為一個獨立的業(yè)務，目前由自于澳大利亞國家銀行的Cliff Richards領導。ASX正在努力尋找新技術(shù)可以提高終端之間的效率，能削減大量來自于投資銀行和經(jīng)紀后端的管理成本，而這正是區(qū)塊鏈非常有潛力能夠做到的。區(qū)塊鏈能夠在交易結(jié)算時降低成本，節(jié)省時間和降低復雜度，所以ASX讓專人非常仔細的研究區(qū)塊鏈技術(shù)。

升級ASX的證券結(jié)算系統(tǒng)將會從2016年底開始，評估認為需要5年的時間來完成，費用大概會是ASX年收入的7%，大約是4500萬美元。ASX應用分布式賬簿系統(tǒng)的計劃分為兩個階段。第一階段的主要目標是實現(xiàn)該技術(shù)的應用，并測試分布式賬簿技術(shù)是否能應對澳大利亞股票市場這樣大規(guī)模的應用場景。金融監(jiān)管委員會認為這是重大國家風險管理的基礎設施，同時澳大利亞政府將決定是否應該在證券清算行為上進行競爭。如果允許在清算方面開展競爭，那么ASX將會在今后的幾年里研究如何做到這一點，并且會安裝額外的鏈接系統(tǒng)和全新的清算所。但是，ASX目前并沒有承諾一定會采用區(qū)塊鏈技術(shù)來和現(xiàn)有系統(tǒng)進行協(xié)同工作，ASX將會綜合考慮所有利益相關(guān)方的利益，并在2017年前對使用澳洲交易后技術(shù)的做出最終決定。

2016年1月，美國存管信托和結(jié)算公司DTCC發(fā)布了一份白皮書，名為《擁抱顛覆：試探分布式總賬技術(shù)潛力，改善交易后臺管理系統(tǒng)》。白皮書提出盡管目前的金融市場結(jié)構(gòu)提供穩(wěn)定的、可靠的可追溯記錄，可是金融市場結(jié)構(gòu)仍非常復雜、封閉，而且無法滿足1年365天24小時的處理需求。DTCC認為一系列資產(chǎn)配上完整的、可追溯的交易記錄的分布式記賬本才是安全的，而這些記錄只有對信托方開放，如此將會大大改善交易，同時降低風險，降低交易后成本。白皮書指出行業(yè)之所以想要利用區(qū)塊鏈技術(shù)來改善現(xiàn)有的流程的原因，主要包括區(qū)塊鏈能提供證券交易確認和復制留存的標準規(guī)則、不可更改的交易記錄歷史和審計能力等。區(qū)塊鏈技術(shù)可以加快并簡化貿(mào)易和合同審查、發(fā)行資產(chǎn)證券以及結(jié)算的過程，將加快這一行業(yè)基礎設施的現(xiàn)代化，以應對長期存在的業(yè)務操作性挑戰(zhàn)。

DTCC建議積極探索區(qū)塊鏈，在某些確定的領域改善既有結(jié)構(gòu)，這些確定的領域是：自動化受到限制或不存在，與既有處理過程相比，新技術(shù)提供了明顯的優(yōu)勢。DTCC認為可以開發(fā)的機遇包括：主數(shù)據(jù)管理，資產(chǎn)/債券的發(fā)行和服務，確認資產(chǎn)交易，交易/合同確認，記錄和配比復雜的資產(chǎn)類型，凈額清算，抵押品管理，以及長期結(jié)算。但是同時，白皮書提醒，分布式記賬技術(shù)還未成熟，未被證實，目前該技術(shù)還有內(nèi)生規(guī)模化限制，缺少下層結(jié)構(gòu)，所有不能完全整合到既有金融市場環(huán)境之中。因此，該技術(shù)可能不會是每個問題的解決辦法，但可以將其看做是一個替代方案，行業(yè)可以通過標準化的工作流程和拓展云技術(shù)的使用以評估成本降低和風險降低的幾率。

DTCC也提醒金融服務行業(yè)在采用區(qū)塊鏈技術(shù)之前，應該做進一步的調(diào)查研究。例如，要制定行業(yè)標準，要分析改變交易后系統(tǒng)而利用區(qū)塊鏈技術(shù)的收益是否大于成本、是否能夠克服其固有的規(guī)模和性能的挑戰(zhàn)。DTCC還提出了關(guān)于區(qū)塊鏈概念被大肆宣傳的問題，行業(yè)面臨重復過去失敗經(jīng)驗的風險，即試驗一種新技術(shù)時，在不同的標準上不斷建立新的“孤島式”的解決方案，導致產(chǎn)生無數(shù)基于不同標準的、經(jīng)過重大妥協(xié)的、復雜的、封閉解決方案。為了避免多個無關(guān)聯(lián)的封閉式方案，整個行業(yè)必須通力合作。

作為一家存在了超過40年的國際金融市場巨頭，DTCC是一家能夠領導研究力量，探索分布式記賬技術(shù)如何能簡化或取代現(xiàn)有的交易后系統(tǒng)的公司。一月之前，DTCC參與了由Linux基金會領導的開源區(qū)塊鏈項目“Open Ledger Project”（開放式賬本項目），IBM、英特爾、思科、倫敦證券交易所集團、摩根大通等一眾科技金融巨頭也紛紛加入該項目。利用這層合作關(guān)系，DTCC為技術(shù)制定標準的過程中起關(guān)鍵作用，并確保技術(shù)是開源的。近期，DTCC也成為數(shù)字資產(chǎn)控股公司DAH的投資商。通過這筆投資，促進了全行業(yè)的合作，幫助引進標準、企業(yè)管理和技術(shù)，為分布式賬本的應用提供了支持。

澳交所和DTCC的研究與探索反映了全球交易和結(jié)算運營者對于區(qū)塊鏈技術(shù)潛力持續(xù)增長的興趣。該技術(shù)能夠為許多金融市場帶來龐大的低成本計算能力。它能夠讓數(shù)字資產(chǎn)在交易的對手方之間進行移動而不需要任何中央機構(gòu)來負責記錄交易。一個共享的數(shù)字公開賬本能夠持續(xù)被維護，確認所有參與鏈上的交易，防止欺詐。DTCC的觀點也很務實而誠懇。作為全球首屈一指的交易后市場基礎設施，DTCC擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)對于金融證券機構(gòu)的啟發(fā)意義是積極的。

圖6 證券結(jié)算系統(tǒng)中典型的T+3機制

在傳統(tǒng)證券交易中，如圖6所示，證券所有人發(fā)出交易指令后，指令需要依次經(jīng)過證券經(jīng)紀人、資產(chǎn)托管人、中央銀行和中央登記機構(gòu)這四大機構(gòu)的協(xié)調(diào)，才能完成交易。整個流程效率低，成本高。從證券所有人處發(fā)出交易指令，到交易最終在登記機構(gòu)得到確認，通常需要交易后3個工作日。據(jù)估算，美國兩大證券交易所每年所需清算和結(jié)算的費用預估高達650億~ 850億美元，但如果將T+3機制縮短一天為T+2，那么每年費用將減少27億美元。

圖7 區(qū)塊鏈應用于證券結(jié)算系統(tǒng)

如果使用區(qū)塊鏈，如圖7所示，買方和賣方能夠通過智能合約直接實現(xiàn)自動配對，并通過分布式的數(shù)字化登記系統(tǒng)，自動實現(xiàn)清算和結(jié)算。由于錄入?yún)^(qū)塊的數(shù)據(jù)不可撤銷且能在短時間內(nèi)被拷貝到每個數(shù)據(jù)塊中，錄入到區(qū)塊鏈上的信息實際上產(chǎn)生了公示的效果，因此交易的發(fā)生和所有權(quán)的確認不會有任何爭議。與以往交易確認的T+3機制不同，在區(qū)塊鏈上的清算和結(jié)算完成時間僅在分或秒級別（具體時間取決于所用具體技術(shù)）。這種交易流程將大幅節(jié)省交易費用。