綠色債券市場在我國發(fā)展空間廣闊，但是在政策指引、綠色專業(yè)認(rèn)定、信息披露規(guī)則等方面的綠色債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有待完善。針對目前的綠色債券市場，我們有以下幾點(diǎn)看法。

一是綠色債券市場前景廣闊，發(fā)展空間巨大。目前我國正在大力倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，低碳環(huán)保及節(jié)能減排項(xiàng)目數(shù)量多，融資需求大。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所估計，中國綠色產(chǎn)業(yè)的年投資需求在 2 萬億人民幣以上，而財政資源只能滿足 10%-15%的綠色投資需求，因此，綠色金融市場前景極為廣闊。而中央財經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融中心的數(shù)據(jù)顯示，未來5年終，綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資至少要達(dá)到10萬億元，其中綠色債券將成為重要的融資渠道。市場主體也在積極參與綠色債券發(fā)行，除興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行發(fā)行綠色金融債以外，青島銀行業(yè)于3月10日成功發(fā)行40億綠色金融債，另外還有多家銀行正在發(fā)行申請排隊中。企業(yè)債方面，億利節(jié)能已發(fā)布公告將申請發(fā)行25億元綠色債券。

二是綠色債券監(jiān)管政策和披露要求有待進(jìn)一步完善。目前央行出臺的綠色金融債券有關(guān)事宜的公告對綠色金融債的發(fā)行準(zhǔn)備、資金使用、綠色認(rèn)定做了較為詳細(xì)的說明。但發(fā)改委的《綠色債券發(fā)行指引》更多是方向性的意見，在綠色債券的認(rèn)定及發(fā)行要求方面還有待更多細(xì)節(jié)出臺。此外，交易商協(xié)會目前已出臺《非金融企業(yè)綠色債券融資工具業(yè)務(wù)指引》的征求意見；證監(jiān)會有關(guān)綠色公司債的辦法也在研究制定中。此外，一些國家和地區(qū)的政府會為綠色債券提供相應(yīng)的優(yōu)惠，包括稅收、增信等方面的內(nèi)容，以促進(jìn)市場的發(fā)展。隨著綠色債券配套監(jiān)管政策的不斷完善，未來市場發(fā)展將有望提速。

三是綠色債券市場需要相對統(tǒng)一的綠色目錄和獨(dú)立的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)。有關(guān)“綠色”的認(rèn)定是綠色債券市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)，這就需要有統(tǒng)一的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)的認(rèn)證機(jī)構(gòu)。目前綠金委出臺的《中國綠色債券支持項(xiàng)目目錄》在參考國際GBP原則和CIB標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國行業(yè)發(fā)展實(shí)際情況及分類給出了較為詳細(xì)的綠色項(xiàng)目目錄，但尚未被發(fā)改委等其他監(jiān)管部門納入到統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中，因此造成在同一市場兩套標(biāo)準(zhǔn)的情況。未來如果能夠統(tǒng)一我國綠色項(xiàng)目的認(rèn)證目錄，就可以更好的方便投資者認(rèn)定綠色債券，并對綠色債券進(jìn)行跟蹤研究及投資。此外，綠色債券的認(rèn)定不能由發(fā)行方自行認(rèn)定，而需要專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行認(rèn)定并持續(xù)進(jìn)行信息披露，以免出現(xiàn)打著綠色債券招牌，享受較低的收益率但卻未履行綠色義務(wù)的情況發(fā)生。

四是綠色債券發(fā)行量增加實(shí)際赤字率及社融規(guī)模。由于節(jié)能減排和適應(yīng)氣候變化領(lǐng)域的眾多項(xiàng)目都涉及基礎(chǔ)設(shè)施改造或者大型工業(yè)制造，例如《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》中提到的綠色建筑、具有節(jié)能效益的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境修復(fù)工程、鐵路交通、城市軌道交通、風(fēng)力發(fā)電等，這與2016年財政預(yù)算草案中提到的“積極財政政策”著眼點(diǎn)不謀而合。我們在專題報告《16年“實(shí)際”財政赤字能否突破3%25？——華創(chuàng)債券專題報告3-10》中曾提到，盡管2016年政府給出的名義赤字率僅為3%，但是政府依然可以通過一些不增加財政赤字但同樣起到積極財政效果的方法，其中就包括發(fā)行綠色金融債，其效果可等同于專項(xiàng)金融債，對財政赤字起到替代效果。另一方面，許多企業(yè)處于包括擴(kuò)寬融資渠道、降低融資成本的考慮，希望發(fā)行綠色債券，一旦相關(guān)監(jiān)管政策明確發(fā)行方式，綠色債券發(fā)行規(guī)模會迅速擴(kuò)大，且綠色債券不受企業(yè)發(fā)債指標(biāo)限制，將會進(jìn)一步推升社融規(guī)模。

五是綠色債券的“綠色”屬性并不能作為減少信用風(fēng)險的保證。盡管綠色債券具有“綠色”屬性，并且受到政策的扶持和優(yōu)惠，但是其本質(zhì)還是債券，是具有還本付息義務(wù)的債務(wù)融資工具，因而也面臨相應(yīng)的信用風(fēng)險。其信用風(fēng)險評估與普通債券無異。盡管在市場發(fā)展初期，申請貼上綠色標(biāo)簽的債券有可能出于示范效應(yīng)、信息披露嚴(yán)格等方面的考慮，選取優(yōu)質(zhì)的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，但是依然不可以忽視由于發(fā)行主體和項(xiàng)目主體自身信用資質(zhì)、盈利水平和現(xiàn)金流狀況偏弱時可能帶來的信用風(fēng)險。事實(shí)上，在國際綠色債券領(lǐng)域，早已出現(xiàn)投機(jī)級別的債券，因此“綠色”和“信用風(fēng)險”應(yīng)該作為兩個獨(dú)立領(lǐng)域分別對待。

本文摘選于華創(chuàng)債券綠色債券專題報告